《港湾商业观察》施子夫

　　5月中旬，上海剑桥科技股份有限公司（以下简称，剑桥科技；603083.SH）递表港交所主板，拟冲刺A+H上市。

　　今年以来，不少A股上市公司相继递表港股成为一大热点。在外界看来，拥有A+H双上市平台可以一方面公司增加募资，有利于经营发展，另一方面可以借助于港股平台拓展国际化业务。

　　天眼查显示，剑桥科技成立于2006年3月。公司的主营业务是从事电信、数通、企业和家庭网络的终端设备（包括电信宽带、无线网络与小基站、边缘计算与工业互联产品）以及高速光模块产品的研发、生产和销售。

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　　业绩近两年波动明显，仍弱于2022

　　招股书显示，OWCD指的是一整套支持光通信和无线网络产业关键环节的设备，主要包括：光模块（光学收发器╱光模组），有线宽带接入设备，以及无线网络接入设备。作为AI基础设施的重要部件，这些设备促进了算力和数据的高效传输与分发，实现了计算集群内部、计算集群之间以及从计算集群到终端用户的无缝连接。

　　2020年至2024年，综合OWCD行业的全球销售收入已由71亿美元增加至124亿美元，复合年增长率为15.0%。

　　以销售收入计，前五大参与者合计占据29.0%的市场份额。剑桥科技以5.02亿美元的销售收入位列全球综合OWCD行业第五位，市场份额为4.1%。不过，于综合OWCD行业中，涵盖所有板块的市场参与者（包括光模块、PON设备及无线网络接入设备）具备提供端到端解决方案的能力。2024年全球综合OWCD行业中，公司是少数同时是第二大实现所有板块覆盖的市场参与者。

　　剑桥科技销售收入主要来自于光连接解决方案；宽带解决方案；及无线技术解决方案。招股书显示，2022年-2024年（报告期内），公司实现收入37.84亿元、30.85亿元和36.50亿元，同比增长分别为29.66%、-18.46%和18.31%；归母净利润分别为1.71亿元、9501.8万元和1.67亿元，同比增长分别为154.93%、-44.59%和75.42%；毛利率分别为18.2%、21.5%和20.9%；权益回报率分别为9.3%、4.5%和7.0%，资产回报率分别为3.8%、1.9%和3.4%。

　　显然业绩上来看，公司近三年波动明显，且营收和净利润仍未恢复至2022年。在2024年年报中，公司表示，本期业绩增长主要得益于宽带接入、无线接入和高速光模块这三大核心业务产品发货量与发货金额的显著增长。上述增长既源于高速光模块领域市场需求的集中爆发，也依托宽带与无线业务的稳定市场贡献（基于全球5G网络部署及家庭宽带升级需求）。公司凭借全球化布局（覆盖亚太、北美和欧洲主要市场）与持续高强度研发投入，进一步巩固了产品竞争力，推动核心业务收入实现大幅增长。

　　今年一季度，剑桥科技实现营业收入8.94亿元，同比增长5.18%；归母净利润3143.36万元，同比增长21.11%。

　　从业务收入来看，报告期内，宽带解决方案占营收比重分别为54.5%、59.2%和55.7%；无线解决方案占营收比重分别为27.9%、23.3%和28.8%；光连接解决方案分别为12.6%、14.5%和13.5%。

　　公司的解决方案主要在海外市场营销及出售，期内分别占营收比重为82.9%、89.3%和92.6%。预期日后将继续自海外市场销售产生大部分收入。

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　　研发费用和销售费用增加，边上市边减持被质疑

　　成本支出方面，报告期内，剑桥科技研发开支分别为2.70亿元、2.76亿元和3.20亿元，占营收比重分别为7.1%、8.9%和8.8%；销售及营销开支分别为5810.6万元、7048.4万元和9006.5万元，占营收比重分别为1.5%、2.3%和2.5%；一般及行政开支分别为2.06亿元、2.17亿元和2.08亿元，占营收比重分别为5.5%、7.0%和5.7%。

　　同一时间，公司偿债能力有所提升，资产负债比率分别为65.6%、58.4%和50.4%，资产负债率分别为63.19%、51.69%和52.57；流动比率分别为1.230、1.454和1.496；速动比率分别为0.675、0.751和0.802。

　　华鑫证券在6月12日发布的研报指出，2024年公司完成了400 GQSFP112 DR4/DR4+新产品、800G OSFP DR8/DR8+硅光新产品以及新一代低功耗低成本400G QSFP-DD FR4/LR4产品的开发并实现量产。新一代800G OSFP2×FR4/2×LR4硅光新产品和基于3nm DSP的新一代1.6T OSFP DR8/DR8+硅光新产品的开发进展顺利，预计于2025年进行客户送样和实现量产。多个新产品在多个客户顺利完成认证，预计将在2025年实现大批量发货。公司继续完善多款800G LPO产品开发，800G DR8 LPO产品在客户交换机的测试结果良好，将继续推进800G和1.6T LPO和LRO产品的开发和迭代更新。完成多个产品在上海工厂和马来西亚工厂的量产和扩产，以满足2025年客户的需求。

　　值得关注的是，剑桥科技在5月15日举行的投资者交流活动上，被投资者接连质疑其减持行为。

　　一位投资者表示，贵公司一边港股发行股份，一边每年大股东都批量减持，这是什么操作？控股股东是否想减持手里所有股份？

　　剑桥科技表示，公司推进港股上市，是为了进一步拓展国际化战略，优化海外业务布局，增强境外融资能力，全方位提升公司的综合竞争实力，这是公司发展壮大的重要战略举措。目前，港股发行事项正按照计划稳步推进，公司也会严格履行信息披露义务，确保投资者及时了解相关进展。其次，实控人及其一致行动人的减持计划，是基于其自身业务需要而作出的自主决策，与公司港股发行并无直接关联。实控人在决策过程中充分考虑了对公司的影响，且减持行为将严格遵循相关法律法规的规定，不会导致公司控制权发生变更，也不会影响公司治理结构的稳定与经营业务的持续健康发展。关于控股股东是否想减持手里所有股份，截至目前并没有这样的计划。

　　另一位投资者也提出：您减持公司股票是对公司未来不看好吗，因为最近公司股价涨挺多的突发减持，对股价影响很大。

　　公司回复称，本次减持与发展前景并无关联，实控人及其一致行动人是根据自身业务需要才作出的决策。实控人在决策过程中充分考虑了对公司的影响，且减持行为将严格遵循相关法律法规的规定，不会导致公司控制权发生变更，也不会影响公司治理结构的稳定与经营业务的持续健康发展。控股股东截至目前没有清仓减持手里所有股份的计划。

　　据悉，5月13日晚，剑桥科技发布公告称，公司控股股东Cambridge Industries Company Limited及一致行动人上海康令科技合伙企业（有限合伙）计划自2025年6月6日起至2025年9月5日止，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份不超过804.13万股，占公司总股本的3%。减持价格将根据市场价格确定，且不低于公司股票的发行价。减持原因为股东自身业务需要。

　　6月6日，剑桥科技发布股票交易异常波动公告，6月4日、6月5日和6月6日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%。

　　经向本公司控股股东Cambridge Industries Company Limited（以下简称“CIG开曼”）、实际控制人Gerald G Wong先生及其一致行动人赵海波先生书面征询核实，截至目前，控股股东、实际控制人及其一致行动人不存在涉及公司的应披露而未披露的重大信息，不存在可能对公司股价形成重大影响的敏感事项。

　　公司也提醒，上述股东的减持股份计划目前均处于实施期间内，公司敬请广大投资者注意以上股东的减持风险。（港湾财经出品）