来源：上海证券报

今年以来，港股市场表现持续火热。截至6月12日收盘，恒生指数、恒生科技指数年内分别上涨19.82%、19.32%。离岸市场的强劲复苏也体现在了股权资本市场发行活动的显著回升中。尽管4月发行活动有所下降，但随着5月外部环境阶段性缓解，中国股市迅速反弹，多笔大规模交易成功落地，且后市表现稳健。

“在2024年股票融资规模已较2023年几乎翻倍的前提下，今年上半年，港股市场股票融资总额应会超过去年全年，相当于前6个月完成了去年一年做的事情。”高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军在媒体交流会上说道。

他观察到，长线海外资金对中国境外IPO项目的参与热情显著提升。“2022年至2023年，一单IPO项目有3至5家国际长线资金的参与，现在这一数量扩大至超20家，且长线资金的认购倍数由不足0.5倍，扩大到2倍以上。”

三大因素推动市场强劲复苏

市场统计数据显示，2024年港股市场的股票融资额为448亿美元，较2023年增长了一倍多。而今年截至目前，港股融资额已超2024年全年，仅2025年一季度融资额已达198亿美元。其中，IPO市场表现亮眼。数据显示，2023年，香港市场IPO融资额为59亿美元，2024年在此基础上增长92%至113亿美元。王亚军预计，2025年上半年港股IPO融资额可达130亿美元，超过2024年全年水平。

“总的融资额上升，IPO数量上升，大型IPO项目的数量增长，且有规模的项目上市后交易热度高企，这些现象都体现出市场复苏的力度是非常强劲的。”王亚军称。在他看来，三大因素共同促进了今年港股市场的强劲表现。

首先，宏观经济层面稳增长政策的出台，以及年初中国科技创新吸引了全球资本的关注。“科技发展改变了全球投资者对中国资产的看法，促使资本回流，推动IPO融资额爆发式增长。没有投资者的支持，IPO是做不大的，我认为这是最本质的因素。”

其次，今年以来监管政策支持力度显著加强，IPO备案速度加快。“尤其是‘A+H’公司审批效率显著提升，满足了市场需求，进一步推动融资额增长。”

最后，近期赴港上市的内地企业质量普遍较高。以二级市场数据计算，截至目前，2025年港股IPO打新平均收益可达37%，70%的IPO后市交易价格实现正增长（2024年这一数字仅40%），IPO项目优异的市场回报吸引了大量投资者。

根据Dealogic数据，2025年以来，高盛在中资发行人海外股票资本市场融资规模排名中居首位，市场份额达21.7%。2025年以来，高盛主导或参与了布鲁可、古茗、蜜雪冰城等港股IPO项目，宁德时代、比亚迪、小米增发项目，以及中国石化集团、百度、小米可交换债等项目。

国际长线资金积极参与各类项目

“今年的港股市场中，我们持续见证全球长线资金的回归，全球大型主权财富基金和长线机构投资者正在重返并积极参与各类产品的交易。”王亚军说。

他举例道，2022年至2023年，一单IPO项目有3至5家国际长线资金参与，现在这一数量扩大至超20家，且长线资金的认购倍数由不足0.5倍，扩大到2倍以上。“国际长线资金的回归是非常清晰，在实践中看得到的。”

国际资本的回归还体现在再融资项目中，2025年港股市场再融资规模同步扩大。王亚军预计，港股今年全年融资额有望达600亿至700亿美元，其中再融资占比或达到一半，IPO融资额占35%左右。“今年也会是再融资项目强势爆发的一年，原因很简单，还是因为国际长线资金回来了，他们的市场需求很强烈，所以大的融资项目才能成功发行。”王亚军称。

在他看来，国际资本的再平衡是促进海外长线资金回归中国资产的重要原因之一。美元高估及美国债务问题等多重压力下，国际资金将目光从美元资产转向全球多元化布局，利好中国、印度等市场。A股以及离岸市场在内的中国资产整体有望受益。“港股市场日均交易量在2024年大约是1000亿港元，2025年交易量上升到2000亿至3000亿港元，其中70%为国际资金。”王亚军补充道。

当被问及国际长线资金偏好时，王亚军表示：“最重要的还是回归基本面，长线资金关注有盈利能力、盈利模式清晰、风险比较小的企业，主要体现为消费类企业以及行业龙头企业。部分科技公司也受关注，但需要盈利模式清晰。”

作者：汪友若