2026年伊始，曾被誉为“胶原贴敷料第一股”预备军的广州创尔生物技术股份有限公司，正式按下了长达十余年IPO征程的“暂停键”。1月12日，公司发布公告称终止上市辅导备案，背后原因直指“股东股权冻结事项长期未获有效解决”。从科创板到北交所，一路波折的创尔生物，最终未能叩开资本市场的大门。其曲折历程不仅是一家企业的跌宕叙事，更是“械字号”敷料与胶原蛋白赛道在监管与市场双重变革下的缩影。

　　一、股权隐患：二股东股份遭冻结，治理结构受质疑

　　创尔生物在公告中明确，终止IPO辅导的直接原因是“公司股东股权冻结事项长期未获有效解决途径”。公开资料显示，公司第二大股东丁玉梅持有约365万股，占总股本的4.30%，该部分股份目前处于司法冻结状态。

　　丁玉梅的另一重身份——中国恒大集团创始人许家印前妻——使这一股权问题更显复杂。自2024年中国恒大进入清盘程序以来，相关清盘人已对许家印、丁玉梅等提起诉讼，追讨巨额资产。香港高等法院认定丁玉梅存在资产转移行为，裁定冻结其名下全球范围内约600亿港元资产，其所持创尔生物股权亦在列。

　　对于拟上市公司而言，股权清晰与稳定是基本前提。《北京证券交易所股票上市规则》明确规定，持股5%以上股份被冻结须及时披露。虽未达5%披露红线，但重要股东股权长期冻结，仍折射出公司治理层面的潜在风险，也成为辅导机构持续关注的“关键风险点”，最终拖垮了本次上市进程。

　　二、业绩疲软：增长乏力、利润滑坡，难达上市门槛

　　股权问题之外，业绩波动是创尔生物屡次冲刺上市未果的另一核心内因。财报显示，2025年上半年公司营收2.14亿元，同比增长16.98%，但归母净利润仅1321.19万元，同比大幅下滑55.99%。依赖单一产品线的问题突出：胶原类产品收入占比高达87.83%。

　　回顾其IPO历程，业绩门槛始终是一道难以跨越的屏障：

　　2021年12月，公司主动撤回科创板上市申请，原因是预计当年营收无法满足“最近3年营收复合增长率≥20%或最近一年营收≥3亿元”的要求；

　　2024年3月，终止北交所上市申请，同样因无法满足“最近一年营收增长率不低于30%且经营现金流为正”的规则。

　　尽管公司曾在2019–2020年迎来高光时刻，营收突破3亿元、净利润近9200万元，但此后增长明显乏力，净利润持续下滑，再未重返高点。在监管趋严、竞争加剧的行业背景下，其盈利能力和成长性均显不足。

　　三、行业变局：监管收紧、赛道红海，技术转型落后

　　创尔生物的挫折，也映射出其所在行业的结构性变革。一方面，“械字号”监管政策持续收紧。2020年国家药监局明确“不存在医美面膜”，行业整顿导致市场环境骤变。创尔生物旗下“创福康”虽曾以8%市占率位居行业第二，但依赖“械字号”红利的高速增长难以为继，业绩随之进入平台期甚至下滑通道。

　　另一方面，胶原蛋白赛道竞争日益激烈。巨子生物、敷尔佳等对手已先后上市，借助资本加速扩张；锦波生物等企业凭借重组胶原蛋白技术实现业绩跨越——其2025年前三季度营收已达12.96亿元，远超创尔生物。相比之下，创尔生物在技术迭代与资本化进程上已显滞后，仍以传统胶原产品为主，未能抓住重组胶原的技术风口。

　　结语

　　创尔生物的上市之路，终于股权冻结、困于业绩瓶颈、挫于行业变迁。从曾经的行业开创者，到如今IPO屡屡受挫，其历程警示着企业：若不能及时化解治理隐患、保持业绩成长、顺应技术趋势，即便曾占据先发优势，也难免在资本与市场的双重筛选机制中逐渐掉队。对于仍处胶原赛道的企业而言，强化公司治理、推动产品创新、把握资本节奏，或许才是穿越周期的关键。

　　本文结合AI工具生成