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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：喜乐

2025年的港股市场，资本活动热度以“IPO回暖+增发复苏”的双轮驱动模式，重新回归全球资本市场的核心活跃阵营。2025年港股IPO市场热度强势回归，全年合计募资2856亿港元（截至2026年1月16日），一跃成为全球IPO募资规模第一大交易所。再融资方面（含可转债），募集资金规模攀升至2735亿港元，较2024年的533亿港元增长417%——两者合计5591亿港元，不仅较2024年的1414亿港元翻了近4倍，更接近2021年的峰值水平。

从募资结构来看，港股IPO与再融资的市场格局呈现鲜明反差：IPO募资主要由A to H、分拆上市、中概股回港等“熟面孔”企业上市主导。例如，宁德时代通过A to H募集410亿港元成为年内港股最大IPO项目，紫金黄金国际通过分拆上市募资287亿港元，这类成熟企业的上市直接撑起了IPO的核心体量。

而再融资市场的募资格局则截然不同，其更能反映港股二级市场的行业偏好：可选消费行业以989亿港元的募资规模占据36%的份额，成为绝对主力，这一规模由多笔标志性大额项目支撑：比亚迪435亿港元的增发规模登顶港股最大融资，蔚来汽车两笔增发合计募集131亿港元。信息技术行业以668亿港元募资紧随其后，其中，小米完成426亿港元增发、地平线机器人通过两笔增发融资110亿港元。医疗保健行业合计募资447亿港元，占比16%，行业内的大型再融资项目包括药明康德77亿港元融资、信达生物43亿港元融资，体现出市场对优质医疗企业的资金倾斜。

从再融资类型来看，隔夜簿记增发成为绝对主流，凭借节奏快、能及时捕捉市场情绪的优势，成为多数港股上市公司再融资的首选方式。数据显示，2025年港股隔夜簿记增发的融资规模占整体再融资规模的比例超95%，其中，港股前十大再融资项目全部通过隔夜簿记募集资金。

此外，根据港股规则，上市公司可通过年度股东大会要求股东向董事会作出一般性的授权，以获得发行新股的权力。通常情况下，公司年内增发股份数量不得超过H股总股本的20%，且年内融资次数无限制、无需经过监管审批，这一规则设计给予了发行人极高的融资灵活性。

灵活的规则催生了“按需融资、持续补充”的市场格局。2025年，共有63家公司完成了2次及以上的再融资，通过多次募资为业务扩张、技术研发注入资本动力。其中，蔚来2次融资合计募集131亿港元，地平线机器人2次融资累计111亿港元，优必选更是实现3次融资合计65亿港元。然而，也有部分市场观点认为，港股再融资市场由于依托一般性授权即可完成发行、无需额外监管审批的规则设计，可能出现无序融资的现象。

若将视线聚焦到季度节奏，2025年的港股再融资与指数表现的联动更为清晰。从数据走势可以直观看到，IPO募资的两段峰值分别落在第二、第四季度，而再融资的融资峰值则集中在第一、三季度，规模分别达到1065亿港元及934亿港元，两者的节奏呈现出鲜明的“错峰”格局，且这一格局恰好与恒生指数的波动周期深度绑定。

具体来看，第一、三季度正是恒生指数的阶段性上涨区间，第三季度更是触及年内阶段高点，对应的市场情绪同步升温，上市公司股价也随之走出修复或冲高行情。在这样的周期内启动再融资，尤其是隔夜簿记增发，既能依托股价的阶段高位锁定更优的募资规模，也能借助市场信心高涨的窗口快速吸引机构投资者的认购资金：第一季度比亚迪、小米集团等大额增发项目，及第三季度药明康德、蔚来等企业的集中募资，都是对这一“高效窗口”的精准把握，最终推动这两个季度的再融资规模站上全年高位。

（港股IPO数据来源为Wind，港股再融资数据来源为Dealogic）