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　　来源：段超宏观研究

　　事件

　　中国商务部于2026年1月6日发布公告，禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。

　　要点

　　日本右翼内阁发布涉台负面言论，中方发布公告对日出口管制。日本前首相石破茂因自民党败选参议院等问题而引咎辞职后，党内右翼高市早苗于去年10月接任。高市立场保守，对华态度较鹰，近期多次发表涉台负面言论。中方在严正交涉未果后，于2026年1月6日发布公告，禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。

　　美国地缘重心战略收缩，2026年地缘动荡可能加剧。特朗普2025版《国家战略安全报告》清晰展示了美国地缘重心的战略收缩，也为日本右翼“借机实现政治正常化”提供了空间，日本在高市早苗上台后的屡次试探正是一个缩影。往后看，随着美国地缘重心的战略收缩，全球层面的地缘风险可能加剧，各国将进入“以智力相雄长”的阶段，2026年地缘动荡可能加剧。（详参《2026年潜在的六只地缘“黑天鹅”》）

　　本轮制裁切中日本经济复苏痛点，既彰显中国制造底气，也为国产替代创造空间。

　　（1）从贸易层面来看，对日影响或显著大于对华影响。本次中国对日出口管制主要涉及军事、制造业等行业。根据商务部公布的《两用物项和技术进出口许可证管理目录》，2025年1-11月对日出口涉及的两用物项规模约为137亿美元，占中国对日总出口的9.5%，中国对日出口依赖度约4.2%，本次制裁清单涉及产品对出口拖累约0.4个百分点，对中国总出口影响有限。2025年1-11月日本对华进口依赖度约23.6%，考虑到9.5%的品类受到制裁影响，对日本进口拖累约2.2个百分点。从结构上看，本轮制造涉及到的电子、机械、化工是日本自华进口商品的高权重品类，或给仍在复苏中的日本制造业带来压力。

　　（2）本次制裁体现出中国制造底气和日本经济脆弱性。日本正面临内部经济疲软、外部安全和贸易环境恶化的交困压力，因此日本政府财政扩张以支持经济复苏，高市早苗内阁提交的2025财年（2025年4月-2026年3月）补充预算于去年12月16日被日本国会通过，规模为21.3万亿日元，推动财年预算总额达到2022财年以来最高。本次财政扩张除了应对食品通胀等民生压力，还包括约8万亿日元的战略性投资，涉及军事和高端制造业，而这些行业均为本次制裁所影响的重点领域，精准打击日本经济痛点，也彰显了中国制造的强大实力。

　　（3）此外，本轮制裁或给国产替代创造空间。在本轮中日摩擦深化背景下，部分前期对日高依赖的产业或将迎来较强的“国产替代”需求，可重点关注部分专用机械设备、精密器材、工业机器人和高端化工的“国产替代”机会。

　　全球不确定性下中国的确定性供给将继续带来资产重估机遇。地缘博弈升级叠加中日摩擦加剧，全球经济面临更强的不确定性压力。在2025年以来，中国在大国竞争中展现出从容不迫、积极主动的战略基调，以自身确定性对冲外部波动，为全球经济注入稳定动能。外需层面而言，中国贸易动能切换和制造业竞争优势支撑下，出口端仍具备增长动能。内需层面而言，中国以 “十五五” 规划为引领，聚焦供需深刻互动，坚定办好自己的事，内生动能正逐步增强。对资本市场而言，如我们在《中国叙事转折三部曲》系列报告中所强调的，压制中国的系列周期性因素已接近尾声，结构性因素的底层逻辑也已出现积极变化，中国宏观叙事长期逻辑的转变有望继续为中国资产带来重估机会。

　　风险提示：全球地缘风险上升

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　　风险提示：全球地缘风险上升