来源：基本面力场

　　今天和小伙伴们聊一只名字很提气的股票，中国动力（600482.SH），老规矩，本文不作为任何投资意见和建议，仅是从基本面的角度，分享一些个人的分析观点。

　　引起力场君关注这只股票的原因，是最近看到一些新闻，前不久，中国已接收来自几内亚西芒杜项目的首批铁矿石，这标志着亚洲铁矿石贸易格局发生重大转变。由于西芒杜矿石品位极高（铁含量达65%以上）且杂质含量相对较低，其具备替代其他供应来源矿石的优势。

　　目前西芒杜矿区产量相对较小，预计到2025年底将出口约80万至150万吨铁矿石，其中大部分供应给中国。另有报告显示，若进展顺利，西芒杜矿区潜在供应量将在2026年达到约2500万吨、2029年将突破1.1亿吨。若中国购买该矿约70%的产量，其自西芒杜的进口量到2026年可能达到1750万吨，到2029年可能攀升至7700万吨。

　　看知道这个新闻之后，力场君就在想，这个铁矿石供应格局的变化，会如何影响到国内相关行业的成本和收益？哪些行业可能受到提振？

　　最简单的逻辑线是，在铁矿石进口谈判领域吃过好多次亏的钢铁行业，可能会多一些话语权了。但考虑到下游行业的现状，力场君是不会去碰的钢铁股的。而另一个可能受到提振的行业，力场君盯上了造船，基本逻辑如下：

　　几内亚距离中国北方港口约11300海里，西澳大利亚距离中国北港约3500海里，若以11节的180000 DWT海岬型大船为参照样本，往返几内亚西芒杜矿一次需耗费约86天、往返西澳大利亚一次需耗费约27天；则一年里可以往返几内亚约4次，或往返西澳大利亚约13次。

　　由此计算，假设2029年预计攀升至7700万吨吨铁矿，1年内拉完这些矿石，就需要107艘往返几内亚和中国的标准大型海岬型船，而同等条件下，只需要33艘往返西澳大利亚和中国。因此可知，若中国想利用几内亚的铁矿石摆脱部分对澳大利亚的依赖，增加的吨海里需求，对应需要74艘180000 DWT的海岬型船。

　　经询问腾讯元宝，海岬型船又称好望角型船，中国有多家造船企业活跃在这一船型的制造领域，特别是中国船舶（600150.SH）旗下的上海外高桥造船有限公司，曾建造过18万载重吨的液化天然气（LNG）双燃料动力散货船“海蓝宝石”号，也曾为多家客户建造过17.4万载重吨的船舶，并已具备建造30万吨级好望角型船的能力。

　　再向上游延伸，就轮到中国动力了，中国船舶集团旗下高端动力装备领域的核心骨干，为江南造船、上海外高桥造船等客户提供船用主机，也曾为中远海运集团建造过全球最大功率甲醇双燃料发动机，还曾达飞轮船（CMA CGM）、马士基（Maersk）和地中海航运（MSC）等国际船运巨头。

　　此外，为电力系统提供轮机、为中石油和中海油提供蒸汽动力装备，以及为航母、核潜艇、常规潜艇等提供动力系统及机电装备，这些就不多提了。

　　上面的逻辑线就清晰了：西芒杜铁矿替代对澳洲的依赖，会产生大型运输船运力的增量需求，进而带动船舶制造及关键零配件的需求。是不是这么个逻辑？

　　再说回到财务数据，近年来中国动力的业绩成长性呈现稳定的大幅增长，这是很难得的，增速很快，而且增速还稳定保持在较高水平，毛利率也在持续改善当中。这些数据都是很容易能够看到的，力场君就不多啰嗦了。

　　重点看一下资产负债表的合同负债科目，这相当于储备的销售收入，代表了后期一段时间的业务潜力，这个数据，也是逐年增加的，这就更能说明问题了。

　　当然也应当注意到，中国动力的财务特征还谈不上卓越，至少相比力场君之前分享的江中药业（600750.SH）差了一大截。突出体现在尽管近年来持续改善，销售净利率也只有6%左右，无法印证其产品的附加值和竞争力；进而，低利润率也导致ROE年化只有4%，也是挺寒酸的。

　　如此低的利润率，叠加中国动力的下游客户又都是很强势的超大型企业，一旦在应收账款端出现一些问题，很容易导致“吃掉”其他很多笔业务的利润；哪怕只是下游客户压一压款，都可能导致中国动力的资金链紧张。这也是低毛利模式公司共性的财务弱点。