1 社会服务：把握周期拐点和成长的二重奏

1.1.1 免税：离岛免税筑底，新政加速景气度改善，重视基本面拐点

离岛免税：基本面筑底，政策放宽进一步带动改善。2025 年 10 月 15 日，三部 门公告扩大离岛免税商品范围以及扩大适用人群等政策，新政从 2025 年 11 月 1 日开始实施。从效果上来看，离岛免税新政实施首周（2025 年 11 月 1-7 日）， 海口海关共监管海南省离岛免税购物金额 5.06 亿元，购物人数 7.29 万人次，同 比分别增长 34.86%、3.37%，其中购物人次转正。年初以来免税客单价保持增 长带动离岛免税销售额同比转正，购物人次降幅持续收窄，而此次新政以后购物 人次同比转正，是一个积极信号，我们认为离岛免税目前正在筑底，且四季度开 始海南销售进入旺季，叠加去年低基数景气度有望同比明显改善。

市内及口岸免税：政策鼓励，扩大经营品类、优化提货模式。2025 年 10 月 30 日，财政部等部五部门发布完善免税店支持政策，支持口岸及市内免税店进行国 内商品退免税政策，扩大免税店经营品类，鼓励手机、无人机、运动品等产品进 入免税店，且进一步优化市内免税的提货模式，对于市内免税店所在城市有口岸 进境免税店的，旅客在市内免税店预订后，进境时在口岸进境免税店付款提货， 此举有助于优化国人在市内免税店购物举措，增强购物意愿。 1）口岸免税：口岸渠道方面，今年上半年，中国中免成功中标广州白云国际机场 T3 航站楼出境免税店以及磨憨口岸、勐康口岸、猴桥口岸、打洛口岸、黑河口岸 等多家口岸免税店的经营权，进一步强化在国内大型国际机场及口岸的渠道优势。 整体来看，口岸免税有望加速修复。 2）市内免税：自 2024 年 8 月发布市内免税店政策通知后，中国中免和王府井加 快市内免税店招投标，目前中国中免已经中标深圳、广州、西安、福州、成都、 天津等市内免税店，且广州和深圳的市内免税店已于今年 8 月开业，随着政策放 宽，后续有望贡献增量。

整体来看，目前离岛免税已经接近底部，且有新政刺激边际景气度加速好转，口 岸免税仍然持续恢复，市内免税有望贡献后续增量，重视中国中免的基本面底部。 从竞争优势来看，我们预计封关后，离岛免税牌照仍将保留，中国中免仍然具备 竞争优势。

1.1.2 酒店：行业供需逐步改善，关注龙头调整带来布局机会

出行表现较好下，ADR 转正带动 RevPar 修复，OCC 受供给扩张仍有压力。从 全国酒店的经营表现来看，今年下半年以来，酒店行业的 ADR 同比持续转正， 带动 RevPar 有所修复，下半年以来酒店行业 RevPar 整体维持在同比正增长水 平。我们认为下半年以来 ADR 表现较好主要受益于出行需求旺盛带动。从 OCC 来看，受到全年供给仍在增加的影响，OCC 整体仍然保持同比下滑的态势。从供 给来看，今年以来，全国中档、高档酒店供给增速环比有所下降，经济型酒店扩 张环比加速，豪华酒店供给增速维持稳定。展望明年，我们预计酒店供给增速将 维持稳定，随着需求侧逐步转好，酒店行业 RevPar 有望持续改善。

华住集团：推进轻资产战略，带动利润率持续改善。3Q2025，公司收入 70 亿元 /yoy+8.1%, vs 指引 2%~6%，高于指引上限；分业务看，公司加盟业务收入同 比增速为 27.2%，超出公司 20%~24%的收入增速指引；分地区看，中国大陆地 区 Legacy-Huazhu 收入同比增 10.8%，高于此前 4%~8%的指引上限，海外 Legacy-DH 收入同比下降 3.0%；3Q2025，公司归母净利润 15 亿元/yoy +15.4%，经调整净利润 15.2 亿元/yoy +10.8%。3Q2025 公司租赁及自有酒店 收入 35 亿元/yoy-5.5%，其中 Legacy-Huazhu 同比-6.5%；DH 同比-3.5%。 加盟收入 33 亿元/yoy +27.2%，为驱动核心增长要素。3Q 经营利润 20 亿元 /yoy+18.9%，经营利润率升至 29.4%（vs 2Q 27.8%+/ 2024Q3 26.7%），利 润率持续改善，主要来源于轻资产占比提升及加盟扩张战略执行。 锦江酒店：三季度公司酒店经营改善，费用控制效果显现，人事调整有望持续为 企业经营注入活力。2025 年三季度，中国大陆境内有限服务型酒店 ADR 为 245.0 元/间，OCC 为 69.8%，RevPAR 为 170.9 元/间，yoy-1.99%，相 较于二季度的-5.0%以及一季度的-5.31%持续收窄。三季度，公司销售费用率/ 管理费用率/财务费用率分别为 7.53%/13.60%/4.03%，同比-0.7/-4.4/- 0.6pcts，反映公司在人员架构调整、债务结构优化方面持续改善取得阶段性成果。 据“锦江国际集团”微信公众号消息，近期，锦江国际集团召开领导班子调整宣布 会，张晓强同志任锦江国际（集团）有限公司党委书记，并提名任董事长，我们 认为新领导的上任有望持续为企业经营注入活力。 首旅酒店：公司经营稳健，基本面有望跟随行业β持续改善。25Q3，公司不含轻 管理酒店的全部酒店 RP/ADR/OCC 各为 191 元/259 元/73.6%，同比2.4%/-2.0%/-0.3pct。其中，25Q1/25Q2 RP 同比-4.6%/-4.1%，25Q3RP 降幅环比收窄。开店方面，标准店、中高端占比持续提升，产品结构持续优化， 25Q3，标准管理酒店新开 219 家，占新开店总数的 56.6%。截至年 9 月25， 中高端酒店房量占比 42.5%/同比+1.4pct。

1.2 成长&景气：服务消费政策提挈，关注重要场景龙头布局机会

1.2.1 景区&体育：服务消费重要组成，关注冰雪经济、银发经济以及体育赛事 三大受益方向

旅游和体育赛事是服务消费政策重点支持方向。2025 年 9 月，商务部、国家发 展改革委联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出丰富文化、体育、 教育、医疗等领域优质服务供给。主要亮点表现在：1）出行方面提出探索中小学 春秋假：提出因地制宜延长热门文博场馆、景区营业时间，优化预约方式，鼓励 推行免预约；优化学生假期安排，探索中小学春秋假增加旅游出行服务时间安排。 2）吸引更多境外人员入境消费，鼓励旅行社、在线旅游平台推出若干适合外国人 的特色旅游线路。3）强调发展体育促消费：鼓励引进国外优秀体育赛事，支持地 方举办大众体育赛事。4）统筹利用中央预算内投资、地方政府专项债券等各类资 金渠道，支持符合条件的文化、旅游、养老、托育、体育等服务设施建设。

景区：关注冰雪经济、银发经济以及收并购三大主线。 1）冰雪经济：国务院办公厅印发的《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活 力的若干意见》提出，到 2027 年冰雪经济总规模达到 1.2 万亿元，到 2030 年 冰雪经济总规模达到 1.5 万亿元。我们认为冰雪相关的旅游资产有望受益，重点 关注长白山，资产质量优异且具备成长性。2025 年 11 月 7 日长白山完成定增， 合计募集 2.36 亿元资金，主要用于火山温泉部落二期及交通设备提升项目，该方 案有助于提升长白山景区二消场景丰富度和内部交通产能，进而推动公司盈利能 力的持续增长。此外，建议关注大连圣亚、天府文旅。 2）银发经济：有望成为文旅的重要增量，邮轮产品有望受益，关注三峡旅游。中 国旅游研究院的报告显示，2021 年 45 岁-64 岁人群出游 9.02 亿次，占比达 27.80%，已然成为旅游市场的第一大客源。在众多旅游方式中，邮轮旅行因舒适 性、安全性与独特的观光体验，成为银发族向往的出行选择之一。根据三峡旅游 披露，游轮产品慢节奏、低强度、高品质的服务体验高度契合休闲度假群体的出 行需求，银发人群是公司游轮产品重要客群之一。整体来看，三峡旅游目前新增 2 艘省际豪华邮轮，有望承接银发旅游旺盛需求。 3）收并购：近年来，收并购也成为景区公司扩充优质资产的重要方式。祥源文旅（维权） 上市以来通过收并购等方式不断扩大文旅版图，近年来，公司通过资产置换置入 齐云山酒店等资产，并收购碧峰峡、丹霞山、莽山、四川卧龙熊猫基地、海昌海 洋公园等资产，我们预计公司在未来有望持续对优质旅游资产进行收并购并持续 提升运营能力以提升综合资产实力。

体育赛事：关注体育赛事运营龙头力盛体育。力盛体育 2025 年三季报盈利能力 显著优化，积极推进赛事运营及场馆运营。3Q2025，公司实现收入 1.09 亿元 /yoy-1.07%，归母净利润 669.62 万元/去年同期 42.32 万元，扣非归母净利润 为 542.37 万元/去年同期为-22.07 万元。赛车赛事： CTCC 中国汽车场地职业 联赛与 CGT 于 2025 年 9 月 20-21 日在上海国际赛车场联袂开赛，，王一博、 韩东君、李治廷、许魏洲四位具有公众影响力的艺人参赛并获得荣誉，总入场人 数超过 4 万名。高尔夫赛事： 中巡赛衡泰信公开赛期间，公司与郎酒集团共同宣 布达成深度战略，郎酒集团旗下“红运郎”品牌正式成为中巡赛三站核心赛事的独家冠名合作伙伴。体育场馆运营： 公司持续推动海南国际赛车场建设，增强海 南发展公司的业务拓。 OTA 行业受益于旅游大盘景气，疫后快速成长。疫情后旅游需求回暖，用户线上 预订习惯逐步养成，不同于旅游景点较为分散的特点，OTA 龙头企业享受到整体 出行景气的红利。2023 年，同程旅游营业收入 118.96 亿元，同比增加 80.67%， 携程旅游营业收入 410.42 亿元，同比增加 134.35%；2024 年，OTA 行业继续 保持良好的增长势头，同程旅游营业收入 173.41 亿元/yoy+45.77%%，携程旅 游营业收入486.68亿元/yoy+18.58%；2025年前三季度，携程实现收入425.17 亿元/yoy+14.41%，同程旅行实现收入 145.56 亿元/yoy+11.09%。我们预计未 来携程、同程等 OTA 企业有望通过出海持续打开公司成长空间。

1.2.2 茶饮餐饮：管理能力加持下，看好龙头拓店、拓品类带来的成长性

茶饮行业闭店增加，行业格局阶段优化，竞争趋缓。2024 年，茶饮行业的门店数 整体呈减少趋势。根据窄门餐眼数据，2024 年全年新开门店数约 11.14 万家， 新关门店数超 15 万家，净关店 3.88 万家。窄门餐眼最新数据显示，截至 2025 年 8 月 15 日，新茶饮行业近一年净增长“-33870 家”。我们认为行业阶段性优 化开始，茶饮行业品牌发展初期无序扩张后受到租金把控不当、人工成本上升和 门店形象不佳等因素影响，供给端回归理性所致。此外，许多品牌的同质化水平 高且价格竞争激烈，挤压了利润空间，使得议价能力较低的品牌难以为继。整体 来看，行业格局阶段性优化，竞争趋缓。 龙头门店、品类持续扩张，有望持续提升市场份额。龙头企业近 5 年净开店数量 持续为正，其中蜜雪集团门店从 2020 年的 13216 家提升至 2025H1 的 53014 家，古茗从 2020 年的 4100 家提升到 2025H1 的 11179 家，茶百道从 2020 年 的 2240 家提升到 2025H1 的 8444 家，霸王茶姬从 2022 年的 1087 家提升到 2025H1 的 7038 家，2025H1 四家茶饮龙头的门店数量环比 2024 年底均有提 升。

品类方面，蜜雪集团以平价茶饮起家，自 2017 年创立幸运咖品牌切入咖啡赛道， 幸运咖于今年突破 10000 家门店，此外，公司于今年 10 月收购福鹿家 53%的 股权切入鲜啤赛道，品类持续完善；古茗从果茶起家，于 2023 年进军咖啡赛道， 并在同年推出早餐，持续提升客单和品类，在今年进一步明确早餐策略。头部企 业持续拓展品类，从茶饮拓展到咖啡、鲜啤以及早餐等品类，有助于带动客单价 和消费人群增长。我们持续看好头部茶饮企业依托供应链、品牌力、管理能力等 优势，持续拓店和拓品类以持续提升市场份额。

从港股餐饮上市公司来看，行业分化态势持续加剧，西式快餐韧性强，中式大众 平价餐饮成为今年餐饮板块一抹亮点。具体来看，1）快餐：百胜中国作为行业龙 头展现较强韧性，3Q2025 公司收入为 32 亿美元/yoy+4%，同店销售额同比+1%， 新增门店 536 家，经调整净利润为 2.82 亿美元/yoy-5%；盈利能力方面，公司 经营利润率为12.5%/yoy+0.4pcts。达势股份业绩表现亮眼，1H2025收入25.93 亿 元 /yoy+27.04% ， 归 母 净 利 润 0.66 亿 元 /yoy+504.42% ， 毛 利 率 72.75%/yoy+0.07pct，归母净利率 2.54%/yoy+2.01pct，盈利能力显著改善， 主要受益于门店网络的扩张、新开市场销售强劲和原有市场销售持续向好。2）中 式正餐（火锅除外）：绿茶集团实现快速增长，1H2025 收入 22.90 亿元 /yoy+23.15% ， 归 母 净 利 润 2.34 亿 元 /yoy+33.96% ，毛利率 69.74%/yoy+1.43pct，归母净利率 10.21%/yoy+0.83pct，得益于外卖业务高 增长、门店数量增长和成本费用优化。小菜园表现稳健，1H2025 收入 27.14 亿 元 /yoy+6.52% ， 归 母 净 利 润 3.82 亿 元 /yoy+35.66% ， 毛 利 率 70.46%/yoy+2.64pct，归母净利率 14.09%/yoy+3.02pct，逆势增长得益于门 店模型优化与降本增效的管理。3）火锅：海底捞面临增长压力，1H2025 收入 207.03 亿元/yoy-3.66%，归母净利润 17.59 亿元/yoy-13.72%，毛利率 60.18%/yoy-0.79pct，归母净利率 8.47%/yoy-0.99pct，公司正通过外卖业务 拓展和创新餐饮品牌孵化寻求第二增长曲线。2025 年上半年，呷哺呷哺收入下滑 18.88%且持续亏损，毛利率提升但归母净利率仍为负值，面临品牌老化挑战。特 海国际 2025 年上半年因汇率变动扭亏，但经营继续承压，公司积极拓展第二品 牌。

2 AI 产业链：技术持续突破，应用加速落地

2.1 AI+人力资源：温和复苏，更关注行业龙头α能力及 AI 应用进展

招聘行业向复苏演绎，节奏温和。招聘行业从年初至今呈现温和复苏态势，年初 至今新增招聘企业数量恢复至 2021/2023/2024 年的 54%/108%/101%，企业 新增招聘帖数量恢复至 2021/2023/2024 年的 56%/129%/123%。整体来看， 今年的招聘行业较 2023 年和 2024 年有所恢复，但是相较于 2021 年仍有较大 的恢复空间。我们认为，招聘行业总体向着复苏态势演绎，但是节奏相对温和， 更应关注个股调整带来的α配置机会。

关注 AI 应用持续落地带来的行业效率变革及商业化机会。人力资源行业是 AI 应 用较为通顺的场景之一，主要体现在提升效率以及商业化两方面。效率层面，人 力资源行业是人力密集型行业，尤其是在处理人岗匹配环节，AI 大模型的介入有 助于极大提升匹配的精准度和效率，从而实现运营成本的优化。今年 2 月，科锐 国际宣布接入 Deepseek R1 大模型，探索 AI 大模型与招聘特别是中高端招聘 领域的深度融合，提升人才匹配效率；北京人力推出 AI 智能招聘等。从商业化来 看，猎聘在今年 3 月将 B 端产品企业版正式升级为 AI 版本,面向企业推出全新 AI 账号产品。猎聘 AI 账号的核心产品矩阵目前主要包括智能邀约(AI 邀约)、简历快 读(AI 快读)、意向人选等，旨在帮助 B 端企业决策者提升招聘效率。

科锐国际：Q3 扣非超预期，α能力凸显，AI 应用禾蛙成交继续放量。3Q2025， 公司实现收入 36.8 亿元/yoy+23.7%，归母净利润 0.93 亿元/yoy+89.62%，扣 非归母净利润为 0.61 亿元/yoy+26.9%，环比 Q2 21%增速持续改善。整体来 看，收入符合预期，扣非归母净利润超预期。3Q2025 公司非经常性损益为 3263 万元，其中出售天津子公司产生的投资收益为 6217.6 万元。AI 应用方面，三季 度，禾蛙平台累计产生 offer 数量 3600+/yoy+73%，offer 金额同比增 81%。

2.2 AI+教育：关注 AI 应用跑通及放量，看好企业管理培训

AI 教育：AI 关联场景加速商业化，政策发文鼓励+产业端密集催化。 2025 年 5 月，教育部基础教育教学指导委员会正式发布《中小学生成式人工智能使用指南 （2025 年版）》、《中小学人工智能通识教育指南(2025 年版)》，旨在推动生 成式人工智能在中小学教育中的安全规范使用,加速构建以人工智能为引领的创 新教育生态。上市公司层面加快 AI 产品落地，今年 3 月，粉笔推出 AI 刷题班； 6 月 24 日，新东方发布 2C 英语产品“新东方 AI 一对一”，于 7 月 2 日正式上 线，提供写作批改、互动问答等功能；天立国际天立成功推出首个实现校园教学 规模化应用的 AI 大模型--“天立启鸣 AI 学伴”，并顺利通过“国家级”备案， 并于 6 月 30 日举办 AI 产品发布会。7 月 8 日，豆神教育（维权）推出 AI 新产品“AI Class”，旨在为学生打造定制化“AI 超名师”。目前教育行业正在快速与 AI 大 模型结合，关注落地场景跑通带来的增长机会。

从目前进展来看，聚焦线上公考培训的粉笔商业化进程较好。粉笔于今年 3 月推 出公考 AI 刷题班，在 10 月 14 日国考报名开启当日销售突破单。此外， 14000 公司于 8 月 22 日推出面向事业编的 AI 刷题班，9 月 1 日推出公考冲刺刷题班， 10 月 10 日上线教师资格 AI 面试，11 月 20 日，公司推出国央民企面试题库及 相关 AI 面试点评服务。公司持续完善公务员、事业单位、教师资格相关的线上 AI 培训产品矩阵，后续订单有望持续增长。 关注企业管理龙头扩张带来的机会。行动教育主要从事企业家管理培训，是目前 A 股唯一的企业管理培训标的，具有稀缺性。公司主要有浓缩 EMBA 和校长 EMBA 两大核心产品，课程注重实效性，主要面向国内的企业家，也有海外东南 亚的华人企业家。公司从今年 2 月开启百校计划，即 3-5 年内招聘在全国成立 100 家分公司用于订单挖掘。2025 年 3–7 月期间，行动教育通过百校计划共复制出 9 位分校总经理，带动组建出 42 人的核心团队，累计业绩 527.92 万元，团 队最快 12 天出单，单人 70 天内最高出单 161.56 万元，我们预计百校计划有望 为 2026 年贡献增量。 教培仍然是稳健的配置机会。从目前教育行业来看，教培仍然是较为稳健的行业， 首先行业层面发生了较大的变化，厘清了监管的边界，其次行业仍然有一定的准 入门槛，利好龙头扩张。关注学大教育、卓越教育等。

2.3 AI+3D 打印：行业方兴未艾，剑指星辰大海

据 Precedence Research 数据显示，2024 年全球 3D 打印市场规模达 246.1 亿美元，未来十年 CAGR 预计为 18.5%，消费级市场增速更快。据灼识咨询数 据显示，按 GMV 来看，2024 年全球消费级 3D 打印行业规模达 41 亿美元，未 来五年 CAGR 预计为 33.0%。按出货量来看，2024 年全球消费级 3D 打印机出 货量达 15.8 百万台，未来五年 CAGR 预计为 26.6%。

近期，3D 打印市场投融资案例频出。大疆投资 3D 打印公司智能派，大疆表示本 次投资是基于对消费级 3D 打印技术发展潜力、行业增长潜力的看好，符合其对 创新科技的一贯理念和前瞻性布局。建议关注汇纳科技，优势如下： 1）实控人旗下金石三维全工艺覆盖，掌握 SLM、SLS、FGF、SLA 等 7 大主流 3D 打印工艺，是国内少数能同时提供金属/非金属 3D 打印“设备+材料+软件+ 服务”的企业，抗周期能力更强。 2）与拓竹合作，布局农场和 C 端消费。25 年 11 月，汇纳与拓竹达成合作，计 划 26 年 Q1 前采购并部署 1.5 万台拓竹 FDM3D 打印机，在深圳建设全球规模 最大的 3D 打印工厂。目前，已有 5000 台设备到场并展开部署。 3）设立子公司金石智汇，探索 AI 与 3D 打印软件平台新业务。具体如下：①智 慧 3D 打印农场业务：提供智能排产、设备监控等一体化 SaaS 服务系统；②AI 设计交互平台：计划集成 3D 扫描、文字/图片生成模型等 AI 能力，可选择专业 设计师定制、修改、输出可打印模型，降低三维建模门槛；③成品电商交易平台： 设想构建会员与用户社区，以提升用户粘性。3D 打印成品均可打印送到家，小 B、 C 端需求都能满足；④创客社区和设计师平台：IP 与创客大型社区，汇聚企业明 星等 IP、3D 模型创作者、设计师、设计爱好者。

2.4 AI+电商：全链路渗透驱动成本下行，聚焦前瞻布局公司

我们认为当前 AI 赋能电商降本，全链路渗透驱动成本曲线下行。AI 技术已从电 商的辅助工具升级为核心降本引擎，通过对运营、供应链、客服等核心环节的全 链路优化，推动行业从单点成本控制向系统性效率提升转型。基于此，建议关注 在 AI 产业链上具备前瞻布局的公司。 值得买：深度参与 AI 全产业链，合作华为、腾讯、微盟等巨头，已产生 AI 相关 收入贡献。公司 2025 年前三季度实现 AI 相关收入 3229.05 万元，截至 9 月底 公司调用第三方大模型 API 消耗的 tokens 数量达到 1083.83 亿，较二季度末提 升47.19%；海纳MCP Server输出量超过2087万，较二季度末提升153.89%。 战略合作商：1）25 年 10 月公司与微盟集团达成战略合作，将依托“海纳”MCP Server 开放消费数据服务能力，与微盟的 SaaS 商业操作系统深度对接，共同 为外部 AI 生态提供“专业消费内容+AI 导购推荐+交易转化”的技术底座，构建 “匹配—交易”AI 电商闭环。2）今年 9 月，与华为在上海正式签署战略合作协 议，双方将合作关系从全面合作伙伴关系升级到战略合作伙伴。

小商品城：Chinagoods 平台深化 AI 技术赋能，推出“小商 AI”系列应用。25 年 4 月，公司与阿里云签署战略合作协议，共同构建全国首个小商品贸易全链路智 能化平台，利用通义大模型、AI 算力等技术重构研发、营销、供应链等环节。 Chinagoods 经营主体（大数据公司）2025 年上半年实现营业收入 2.57 亿元， 净利润 1.55 亿元，同比增长 109.69%。我们认为，公司依托新一轮国贸改革试 点政策与资源优势，有望进一步巩固在出口上的领先优势，支撑市场景气度高位， 同时推进进口贸易迎来快速增长。 华凯易佰：与华为云联合打造 AI 视频生成大模型。2025 年 4 月，公司全资子公 司易佰网络与华为云计算技术有限公司正式签署全面合作协议。双方将在跨境电 商视觉模型领域展开首家深度合作，基于华为云盘古大模型和昇腾 AI 云服务创新 打造“易智万象”视频模型。

汇通达网络：今年以来收并购与 AI 合作密集落地。1）公司在 2025 年 9 月和 11 月接连公告两起重大收购，拟以 9.94 亿元收购金通灵（维权） 25%股权，并以 4.56 亿 元收购 AI 电商服务商认知边界 57%股权。2）8 月与阿里云达成全栈 AI 合作， 全面介入通义千问大模型。3）5 月“千橙 AI 超级店长”APP”实现商业化，上半 年 AI 相关收入已占服务总收入的 20%。 轻纺城：发布纺织产业垂直大模型，布局全球贸易服务。1）数字化转型：2025 年 11 月，正式发布纺织产业垂直大模型“布谷 AI”，并与 3D 柔性体仿真领域 的“小巨人”企业凌迪科技达成战略合作，旨在构建纺织产业的垂直大模型，赋 能设计、生产、销售全流程。2）全球贸易服务：设立海外展贸中心，开展面料代 采、成品供应等全球面料贸易及供应链服务，目标是从“市场管理者”向“产业 运营商”转型。 吉宏股份：AI 赋能跨境业务，东南亚电商龙头。1）自主研发跨境社交电商运营 管理系统并持续更新迭代“Giikin”平台，贯穿包括选品、图像素材设计、视频素 材生成、广告文案与翻译、广告投放、物流配送、客服等全业务流程，实现了业务的数字化、可视化、智能化；2）自主研发了电商文本垂类模型 ChatGiiKin-6B， 能够深度解析不同区域市场的消费偏好与需求特征，为选品团队制定定制化的选 品策略。同时，可基于多维特征对产品候选项进行智能排序与潜力评估，将产品 的市场热度与盈利前景直观呈现，极大提升了选品决策的科学性与效率。

3 化妆品：创新、精细、全面成为美妆竞争核心

3.1 大盘：化妆品稳健复苏，国货美妆龙头双十一表现亮眼

（报告来源：财通证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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