来源：天天IPO
回报时刻。
作者/刘博
报道/投资界-天天IPO
相似的一幕上演了。
投资界-天天IPO消息，今日（12月17日）沐曦集成电路（上海）股份有限公司（下称“沐曦”）正式登陆科创板，此次IPO发行价104.66/股，开盘暴涨568%，随后市值突破3000亿元，以此计算中一签获利超30万元。至此，科创板在短短半个月内诞生两个千亿IPO。
沐曦，创投圈并不陌生——身后掌舵者陈维良，曾在芯片巨头超威半导体任职十余年，在这里他结识了日后的两位创业伙伴，最终在2020年创立沐曦。成立至今，公司身后的投资方多达百余家，名单之长令人咋舌。
在此之前，摩尔线程刚刚挂牌科创板，上市之后市值一度突破4400亿元，出乎所有人意料之外。这一幕，VC/PE看在眼里不胜感慨，也必将会载入史册之中。
三位老同事
干出一个超级IPO
陈维良无疑是这支团队的灵魂人物。
出生于1976年，陈维良在19岁那年考入了电子科技大学微电子技术专业。本科毕业后，他又进入清华大学微电子学研究所攻读硕士学位，后来开启自己的芯片生涯。招股书披露他重要的一段经历：2007年1月加入超威半导体上海公司，担任高级总监。
直到2020年，陈维良内心中萌生创业的念头。当时在他看来，国内集成电路产业还存在很多薄弱点，其中高性能GPU就是其中之一。于是他决心投身创业，为此找来两位老同事——彭莉、杨建，两人都曾是超威半导体上海公司的企业院士。
2020年9月，沐曦集成电路在上海正式成立，英文名则是“MetaX”。谈及名称的寓意，陈维良曾解释，“Meta有起源的意思，X代表着未来。相信未来将由我们创造，中国缺少自主可控高性能GPU的历史将由我们终结。”
值得一提的是，沐曦的监事会主席、总经理助理陈阳，监事兼架构工程师王定，监事兼研发总监周俊，也均有超威半导体从业经历。这支团队历时近两年时间，在2022年1月将曦思N100交付流片。
招股书显示，沐曦致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，重点布局教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等行业应用场景。截至报告期末，其GPU产品累计销量超过2.5万颗。凭借于此，沐曦也曾入选清科控股“2024 年 VENTURE 50 风云企业”、“2024 年 VENTURE 50 硬科技企业”榜单。
具体来看，沐曦主要收入来源为核心产品训推一体芯片曦云 C500 系列的销售，作为对标英伟达A100/A800的主力产品，曦云 C500 系列在2023 年度、2024 年度和 2025 年 1-3 月，收入分别为 1546.81 万元、72173.52 万元和 31359.27 万元，占同期主营业务收入的比例分别为 30.09%、97.28%和 97.87%，最近一年一期占比较大。
但需要注意的是，沐曦成立至今尚未盈利。招股书披露，2022至2024年、2025年1至3月，营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.4亿元和3.2亿元，归母净利润分别为-7.8亿元、-8.7亿元、-14亿元和-2.3亿元。根据沐曦预计，公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为 2026 年。
回顾多年创业历程，陈维良曾表示：“我们当年刚开始进入这个行业的时候，都是希望能够做一些有挑战的东西。”如今，他终于带队站上了IPO敲钟舞台。
云集百余家VC/PE
创投圈沸腾
一路走来，沐曦在创投圈融资火爆，身后股东超过100家。
时间回到2020年成立后的次月，沐曦宣布完成近亿元天使轮融资，由和利资本、泰达科投联合领投。彼时和利资本管理合伙人孔令国表示：“在对国内如雨后春笋般冒出来的同质性厂商调研后，我们认为沐曦是最值得参与的项目。能与沐曦团队在起跑点携手并肩前行，着实令人激动。”
此后，沐曦融资节奏马不停蹄，2021年1月完成了数亿元Pre-A轮融资，由红杉中国领投，真格基金跟投，老股东和利资本及泰达科投继续加码。
时隔一个月，沐曦又获得数亿元Pre-A+轮融资，由经纬创投与光合创投联合领投，和利资本、红杉中国、真格基金等老股东持续跟投。
主导投资沐曦的光合创投（原光速中国）合伙人朱嘉通过AMD中国前同事的牵线，很快与创始人陈维良见面。在朱嘉看来，沐曦的团队组合在业内非常稀缺，因为算力芯片是高度复杂的系统，硬件的设计和落地、软件平台和生态的搭建都很关键，只有长期技术积累、充足工程实践的团队才能实现。
同年8月，沐曦股东阵容迎来“国家队”——完成10亿元A轮融资，由中国国有企业结构调整基金股份有限公司、中国互联网投资基金联合领投，老股东经纬创投、和利资本、红杉中国、光合创投继续超额投资，国创中鼎、智慧互联产业基金、上海科创基金、联想创投、招商金台、复星锐正、东方富海、创徒投资跟投。
随后在2022年7月，沐曦再度获得10亿元Pre-B轮融资，由上海混沌投资集团、央视融媒体产业投资基金联合领投，上海国盛资本、中鑫资本、建银科创、和暄资本、普超资本等机构跟投，老股东中国互联网投资基金、经纬创投、国创中鼎继续超额追加投资。
实际上这一年，沐曦的融资进展“有些艰难”。和暄资本总裁兼管理合伙人张梦涵回忆，彼时摩尔线程、壁仞科技等竞争对手已抢先拿到大量融资，沐曦是三家中成立最晚的；另外，当时沐曦的两款核心芯片N100流片未回、C500刚刚送样，投资机构难免谨慎；更何况还有疫情导致的市场情绪低迷。但经过对比考察，和暄资本最终基于对人的判断和对沐曦技术的认可，决定出手投资，并在后续融资中持续加注。
此后，沐曦在很长一段时间内未再对外披露过融资情况，直至今年迎来了Pre-IPO轮融资。招股书披露，沐曦股份在今年2月和3月完成两次增资，共计新增超80家股东，混沌投资及其创始人葛卫东携手成为第二大股东，同时Monolith砺思资本、IDG资本、春华创投、同创伟业、卓源亚洲等知名机构也位列其中。至此，沐曦对应投后估值为210.71亿元。
投资界了解到，Monolith砺思资本创始合伙人曹曦与陈维良第一次见面，还是在2020年10月。他第一印象是后者非常务实、经验极其资深。当时正值公司Pre-A轮融资，很快做了决策，成为了沐曦的早期投资人。
最让曹曦印象深刻的是，陈维良能在很短时间内组建一个完整、健壮的核心团队，并把组织管理做得非常成熟、高效，这在初创公司里非常罕见。近距离观察沐曦五年多后，Monolith砺思资本决定参与沐曦的Pre-IPO轮融资。“我们认为 200 亿估值对应的风险是可控的，沐曦 2024 年的收入水平已经与 A 股相关领域的龙头公司相当，而估值差别巨大，这是非常少见且值得重视的投资机会。”
春华创投项目负责人也向投资界表示， “我们高度认可沐曦在高性能 GPU 与自主算力体系上的持续突破。沐曦上市不仅是公司的重要里程碑，也体现了中国算力生态的加速成熟。未来，春华创投将继续发挥生态协同优势，支持沐曦在技术创新与产业拓展上的长期发展。”
正如和暄资本创始人、CEO项与秋总结：“中国的工程师不仅能在巨头体系内做出顶尖产品，更能从零开始，建起一套属于自己的算力生态，凭实力走向全球。”
至此，一个超级IPO诞生了。
一级市场回报盛宴
经此一役，沐曦身后的投资人回报丰厚。
在众多机构股东中，私募大佬葛卫东的投资尤为引人注目。在沐曦IPO发行后，他不仅通过旗下混沌投资持有沐曦3.15%的股份，更以个人身份直接持股3.58%，合计持股比例达6.73%，是仅次于创始人的最大外部投资人。以此计算，葛卫东合计持股市值超过200亿元。
此外，经纬创投在IPO发行后，通过多达6只关联基金持股4.61%；红杉中国则通过旗下基金合计持股约3.77%；泰达科投作为天使轮投资人，也先后对沐曦进行天使轮、pre-A轮、B轮等4轮投资，发行后持股1.66%。
不止于此，沐曦在报告期内经历了八次股权转让，部分股东在上市前就已获利。其中，和利资本、复星锐正、上海国盛资本、央视融媒体产业基金、余杭金控分别套现4000万元、4900万元、1280万元、5000万元、1.62亿元。
无独有偶，相似一幕刚在十几天前上演。摩尔线程自12月5日上市以来，股价一度涨超7倍，市值更是一举突破4400亿元。这也意味着，IPO前投资人的账面收获势必不菲。
这当中，两位早期投资人沛县乾曜和深圳明皓堪称最大赢家。2020年，沛县乾曜、深圳明皓分别以1000万元、4.2亿元的投前估值入股摩尔线程，至今两家仍分别持有3.62%、4.24%，浮盈均在百亿元。
和而泰则是摩尔线程上市前的机构股东中，唯一一家上市公司，投资时的投前估值仅为14亿元，而如今仅持股市值就已近30亿元。此外，世纪华通也在近日公告，因间接投资摩尔线程，预计给2025年第四季度带来净利润6.4亿元，约占到2024年归母净利润的53%。
这波投资回报盛宴，也不能忽视一个名字——寒武纪。今年寒武纪股价飙升，市值最高破6000亿，令人印象深刻。一位创投大佬曾对投资界透露，仅投资寒武纪这一笔就赚回了一只基金。
但是多年陪跑下来，投资机构也不是没有过动摇。
2022年那场风波出现，寒武纪市值一度掉到仅有200多亿元。一家知名机构向投资界回忆，当时管理团队在外出差，内部紧急召开了一个电话会，讨论是否要赶紧减持退出。所幸经过分析后，内部忍住了。直至12个月后，寒武纪市值便重新回到1000亿，投资团队才松了一口气。
这或许正是硬科技投资最大的魅力所在。硬科技投资与以往相比，就如同是种麦子半年收割，而种果树要三年才挂果，周期完全不一样。
正如一位投资人曾总结：“硬科技最开始的5-10年，回报预期低于线性增长，可谓‘十分耕耘一分回报’。唯有耐心熬过蛰伏期，等它过了拐点，才能迎来爆发式成长，资本才能享受到硬科技发展的红利。”
中国硬科技崛起长路漫漫，艰难险阻。而越来越多的超级回报正在证明，在中国投资硬科技也能赚钱，能赚大钱。这一点，无疑将激励更多人投身到硬科技的历史长河中去。
