来源：金角财经

　　“求中签”刷爆评论区，新闻变成了许愿树…这种在科技圈少见的景象，只因四个字：摩尔线程。

　　根据安排，摩尔线程在11月24日正式登录科创板，并启动申购。摩尔线程的发行价为114.28元/股，共发行7000万股新股，占发行后总股本的14.89%。

　　按发行后总股本4.7亿股计算，摩尔线程的发行市值将达到537.15亿元。

　　而“求中签”许愿的背后，自然也是因为中签之后的预计收益非常惊人。

　　虽然单个配号中签率只有0.036%，但顶格申购可获22个配号。不少网友、机构都乐观预测，若开盘涨幅达200%，股价约343元，单签利润约11.4万元；若涨幅达400%，股价能到571.4元，单签利润就能达到恐怖的22.86万元。

　　摩尔线程是谁？这家土生土长的国产GPU厂商，最熟悉他们的一定是游戏玩家。

　　2022年，摩尔线程用一款游戏显卡引爆 PC 硬件圈。MTT S80，一款号称性能可以对标英伟达RTX 3060的国产显卡横空出世。

　　那时正值显卡疯狂加价的“大挖矿”时代，不少人都指望这张显卡、摩尔线程能给加价卖卡的老黄迎头痛击，成为“国产英伟达”，缓解国内游戏玩家“无显卡可买”的窘况。

　　经过了三年的打怪升级，摩尔线程也终于走到了上市这一步。

　　而且这次上市，被广泛认为是对“国产GPU第一股”的冲刺，非常多人看好它会继承寒武纪“王”的名头，成为“寒王”之后的新王：摩王。

　　但是，除了“求中签”的许愿外，也有一些不和谐的声音。

　　特别是全网粉丝超过 400 万、PC 硬件领域的头部大号《笔吧评测室》，转载了摩尔线程上市的新闻后，底下评论区却没有给“摩王”好脸色：

　　客气一点的吐槽摩尔线程的MTT S80显卡三年来一直没迭代，不客气的不走程序，直接喷他们的产品是“电子垃圾，为了挖矿的玩意”。

　　这些不友善声音的来源，大都是平时比较关注 PC 硬件的游戏玩家。

　　游戏玩家和摩尔线程之间，究竟发生了什么？

　　“摩王”发家史

　　股民对摩尔线程的态度非常友好，游戏玩家却剑拔弩张，这样态度的冰火两重天，原因还得从摩尔线程的发家史开始说起。

　　正如上面所说，摩尔线程首次出现在公众的视野，身份是“游戏显卡厂商”。

　　2022年11月，摩尔线程举办秋季发布会，正式推出多功能GPU芯片“春晓“和基于该芯片的游戏显卡MTT S80，和一款面向企业的服务器显卡，MTT S3000。

　　MTT S80是国内首款支持Windows环境和DirectX图形接口的显卡，标志着摩尔线程产品正式进入消费市场。

　　这款产品发布的时间节点非常微妙。

　　2020年起，比特币、以太坊等虚拟货币价格飙升，引发全球挖矿热潮。挖矿需要大量GPU进行并行计算，显卡成为“印钞机“，矿主们疯狂扫货。

　　但是挖矿的主力：英伟达显卡，因为30系显卡上市后遭遇芯片产能不足，老显卡又逐步停产，导致市场供应极其短缺。

　　最疯狂时，显卡价格上涨超300%，原本市场2400元左右的显卡均价也被抬高到7500元左右；RTX 3080 Ti被炒到3万元，RTX 3080普遍在1.5万元以上，远超官方指导价的5499元。

　　到了2022年底，虽然加密货币行情崩溃，“矿工“们停止高价接盘并抛售矿卡回笼资金，但显卡的溢价还在。

　　而且，市面上流通的大部分都是7✖️24小时做“苦力”挖矿的二手显卡，有溢价无保修且报废风险高，游戏用户肯定也不愿意接盘，当时市场依然是“无卡可用”的状况。

　　这时，摩尔线程MTT S80，就成了希望的曙光。

　　客观来说，虽然刚推出时摩尔线程MTT S80主打对标英伟达RTX 3060的性能，但因为生态、兼容性等原因，最终性能没有达标，支持的游戏也少，价格方面也没有什么性价比（2999元），但玩家们对它还是非常宽容的。

　　毕竟大家都知道，在英伟达、AMD两大巨头几乎垄断的市场环境下，国产企业想要做一款游戏GPU ，从起步的那一刻就注定充满艰辛。

　　两家巨头经历了近30年的积累才有今天的辉煌，所以大家都愿意给摩尔线程进步的时间。

　　后续，摩尔线程也承诺会发布更多的驱动来不断优化产品的性能，以追上英伟达、AMD等主流品牌的脚步。

　　截至2024年11月，摩尔线程针对MTT S80这款显卡一共发布了25版驱动，显卡的游戏兼容性也从最开始的100多款，增加到了上千款。

　　这样努力的“摩王”，岂不是能赢得玩家们的“亲亲抱抱，举高高”？事实恰恰相反，整个2022年，可能是摩尔线程在玩家口碑中最好的一年。

　　三年磨一剑，但只有一剑

　　从2022年11月亮相到现在，摩尔线程的MTT S80刚好走过了三年时间。花三年时间来打磨一款产品，推出了20多个驱动去优化，谁能不动容地说一声“三年磨一剑”呢。

　　但问题是，摩尔线程这三年，也就磨了这一剑。

　　如果用2022年的眼光来看，MTT S80的规格并不算落后：

　　核心架构MUSA、台积电7nm制程、16GB GDDR6显存、4096个流处理器，在核心数、显存容量和带宽上全面超越英伟达2021年发布的RTX 3060。

　　特别是GPU最基础也最重要的性能指标，FP32单精度算力这一点上，MTT S80的14.4 TFLOPS也高于RTX 3060的12.7 TFLOPS。

　　但是，英伟达的生态是最大护城河。

　　英伟达历经十五载耕耘，以超过400万开发者、海量优化库及完备工具链筑起了坚不可摧的CUDA护城河。相比之下，摩尔线程的MUSA架构虽然在策略上选择了兼容CUDA，但“兼容”不等同于“好用”。

　　有的媒体报道，一些开发者反馈，代码移植至MUSA平台并经优化后，其性能通常仅能发挥出原生CUDA环境的70%至85%。最终反映到用户端，是当你玩游戏时，就会发现帧数、性能可能连RTX 3060的一半都不到。

　　本来效率有损失，就该用更庞大的规模、更夸张的堆料来实现“力大砖飞”，弥补效率的不足。但是，三年过去了，摩尔线程留在游戏显卡领域的产品，依然只有MTT S80这一款。

　　反观对手，2023年5月24日，英伟达发布了RTX 4060，性能又比RTX 3060上了一个小台阶；RTX 5060显卡在2025年5月上市，性能相比4060又提升了20%。

　　友商产品都换两代了，摩尔线程还在用MTT S80来打。就像网友说的，打算十年不更新么？

　　更让游戏玩家们无语的是，相比S80这边的万年不变，To B的产品线却生机勃勃。当初随着MTT S80一起发布的S3000，其实后续一直有更新。

　　2023年12月，MTT S4000智算卡发布，主要用于大模型训练和推理；2024年推出基于“平湖“架构的MTT S5000，宣称对标英伟达H100，2025年6月正式交付。

　　换言之，自S80发布之后，摩尔线程手里还有“曲院”、“平湖”两代架构，但都用来做了计算卡而非消费显卡，坊间传闻的“S80没有迭代是因为被掐脖子”的传言自然没玩家信了。

　　这其实反映了摩尔线程的一个重大动作：业务重心从“To C”，全面转向了“To B”。而这个“华丽转身”，才是激怒游戏玩家的根本原因。

　　全面“英伟达”化

　　摩尔线程业务重心的转移，在招股书披露的营收结构里实锤了。

　　2022年MTT S80显卡是绝对主力，占营收近3/4；2023年S80的份额骤降至23.67%，B端专业图形产品开始成为主力；再到2024年，S80显卡的份额只剩2.48%，AI智算产品爆发式增长至77.63%。

　　最后到了2025年上半年，S80显卡的份额进一步萎缩至0.49%，AI智算占比逼近95%。

　　摩尔线程摊牌了：“面对消费级市场的激烈竞争与低利润困境，摩尔线程果断将资源聚焦于B端高价值赛道“。

　　不得不说，把业务重心从消费级显卡产品向AI算力、计算中心转移，“中国英伟达”连动向，都如此像美国英伟达。

　　其实游戏玩家们应该也心知肚明，英伟达用 “3年时间，现金储备从3亿美元增长到965亿美元”的神迹，就是在告诉大家，AI计算卡是一个会下金鸡蛋的母鸡。

　　更别说摩尔线程一直都在亏损的泥沼里挣扎。

　　为了占领市场，MTT S80这张显卡实际上是以“远低于成本价“的价格在销售，导致摩尔线程综合毛利率-70.08%，卖一张血亏一张。

　　因此，2022年至2025年前三季度，他们分别亏损了18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元、7.24亿元，短短三年零九个月就合计亏损近60亿。

　　穷则思变。AI热潮、英伟达的成功经验、国内市场对AI算力卡极大需求，都为摩尔线程指明了道路，他们也确实吃到了转型的甜头。

　　至少从毛利率来看，2023年转向B端后，摩尔线程的毛利率就立即转正为25.87%，2024年跃升至70.71%，2025上半年稳定在69.14%，其中AI智算产品毛利率69.37%，而C端显卡毛利率仅12.49%。

　　在转型之后，摩尔线程乐观地预计能在 2027 年实现盈利。

　　只不过，摩尔线程是变好了，但也大概率和消费级市场无缘了。

　　那现在消费级显卡市场的局面是，不仅成了“AI霸主”的英伟达、千年老二的AMD敷衍了事，连跟随着大哥们的小弟，摩尔线程，也弃它而去。

　　游戏玩家们不爽、愤怒的点就在这里：

　　自从 AI 热潮出现，主力做游戏显卡的英伟达、AMD 已经“变心”，堪称是游戏行业的洪水猛兽。

　　当摩尔线程出现，大家以为以它为代表的国产显卡终于能为游戏玩家，PC 硬件带来新曙光时，没想到结局竟是“天下乌鸦一样黑”。

　　其实收获这样的评价，摩尔线程有点“冤枉”。商业公司本质是逐利的。特别对一家已经连续多年亏损的公司来说，赚大钱的机会就在眼前，没有理由就这样错过。

　　想成为“中国英伟达”的摩尔线程，未必是游戏玩家们一厢情愿的“只做游戏卡的英伟达”，也有可能是“做AI计算卡的英伟达”，或者更纯粹的，“非常能赚钱的英伟达”。

　　就是这条路，也并非一片坦途。

　　不仅像阿里巴巴、百度这样的巨头都有自研的计算卡，纯硬件的大气层有华为昇腾，中高层的竞争对手如沐曦股份也在筹备在科创板IPO，壁仞、燧原等一批企业也紧追不舍。

　　摩尔线程能不能真的如愿以偿接过“寒王”的大旗，成为一代新王？祝它好运吧。