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来源：华泰期货
作者： 师橙
市场分析
美联储发布褐皮书显示，根据美联储12个辖区中的大部分报告，自上次报告以来，经济活动基本持平；不过有2个辖区指出经济小幅下滑，1个辖区报告经济小幅增长；整体看前景基本未变，部分人士指出未来几个月经济活动放缓的风险加大。就业市场看，美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人。此前一周的续申请失业金人数小幅上升至196万人。
期货行情与成交量：
2025-11-26，沪金主力合约开于942.56元/克，收于946.72元/克，较前一交易日收盘变动0.02%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于947.00元/克，收于949.34元/克，较昨日午后收盘上涨0.28%。
2025-11-26，沪银主力合约开于12081.00元/千克，收于12227.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.82%。当日成交量为1643769手，持仓量为385232手。昨日夜盘沪银主力合约开于12250元/千克，收于12450元/千克，较昨日午后收盘上涨1.82%。
美债收益率与利差监控：
2025-11-26，美国10年期国债利率收于3.992%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.517%，较前一交易日持平。
上期所金银持仓与成交量变化情况：
2025-11-26，Au2602合约上，多头较前一日变化7552手，空头则是变化2687手。沪金合约上个交易日总成交量为453331手，较前一交易日变化7.60%。在沪银方面，在Ag2602合约上，多头变动14304手，空头变动9941手。白银合约上个交易日总成交量2051420手，较前一交易日变化15.48%。
贵金属ETF持仓跟踪：
贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1，040.86吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15，582吨，较前一交易日增加70吨。
贵金属套利跟踪：
期现价差：2025-11-26，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-3.55元/克，白银国内溢价为-1071.88元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为77.43，较前一交易日变动-0.79%，外盘金银比价为80.65，较上一交易日变化-0.79%。
基本面：
上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-11-26）上金所黄金成交量为57208千克，较前一交易日变化-7.39%。白银成交量为668376千克，较前一交易日变化-37.60%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为18300千克。
策略
黄金：谨慎偏多
目前市场对于美国经济降速风险担忧情绪有所滋生，叠加12月继续降息通道打开，预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在920元/克-970元/克。
白银：谨慎偏多
宏观逻辑与黄金类似，但由于风险情绪的回升，白银价格相较于黄金略微偏强，金银比价有望继续收窄。白银本身价格预计同样维持震荡偏强格局，Ag2602合约震荡区间或在12200元/千克-12700元/千克。
套利：逢高做空金银比价
期权：暂缓
风险
海外流动性风险
投机头寸持续离场
