（来源：喵财君探店）

最近在小伙伴的投资圈子里，明H新上的宏观策略产品貌似有点火，

不光是因为头部量化私募机构开始上新策略，更因为其亮眼的业绩……

喵财君今年也写过不少家宏观策略管理人，但业绩分化却比较大，且普遍实盘时间不长（1-2年的居多）。

而且如今A股的行情点位有点高，如果继续梭哈指增、量选，不具极优性价比，

所以最近有小伙伴问喵财君应该配置啥，我一般也是建议“复合策略、宏观或套利类产品，偏防守一些”。

聊回到明H的宏观产品，我定义其属于战略性创新事件，

既展示了其投研深度，也为行业树立了标杆，填补了国内头部量化机构在宏观策略领域的空白。

自成立以来，明H的投资管理规模迅速增长，成为国内较早突破500亿元规模的量化私募之一。

作为管理规模突破500亿元的量化私募管理人，在基础设施硬件及投研框架、交易系统等方面均已构建起行业领先的综合优势，

是不是有一种强者恒强的感觉，有源源不断的收入才会有不断的技术和人才投入，

这种规模效应使得其在数据获取、交易执行、系统建设等方面具有多数中小型宏观策略机构难以比拟的优势……

在策略定位和方法上，和大多数宏观机构异曲同工，

通过自上而下的方法分散配置国内外大类资产（如股票、债券、商品），叠加主动管理，力求实现穿越经济周期的稳健收益。

其宏观产品采用三层研究框架：

多元化资产组合构建：同时布局中国及全球资产，覆盖股票、债券、商品等低相关性品种，以分散风险并平衡波动。

例如，通过跨市场配置，降低单一资产依赖，提升组合韧性。

系统性宏观策略配置：基于经济增长、通胀、资金供求等宏观变量，

结合量化模型打分和主观研判，动态调整资产仓位，

这一过程强调数据驱动，确保策略适应不同经济情景。

事件性主动叠加管理：针对市场拐点或定价偏离事件（如政策变化或突发事件），进行主动调整以捕捉超额收益，

这种灵活性与量化基础相结合，增强了策略的适应性。

需注意的是，策略结构可能随市场情况调整，

该框架的核心优势在于其全面性，既避免了过度依赖单一资产，又通过主动管理提升机会捕捉能力。

业绩方面，以其代表性宏观1号产品为例，

长期收益：截至2025.10.31，累计收益783.3%，年化收益40.1%，夏普比率1.86。

风险控制：最大回撤11.9%（发生于2020年），年化波动率21.6%，回撤恢复周期短（如2020年回撤持续约5个月），

相比之下，市场上多数宏观产品在遭遇较大回撤后需要更长时间恢复，甚至有些产品很难再创新高。

年度表现：产品在不同市场环境中均保持韧性，

例如2020年收益73.8%，2021年61.0%，2024年42.1%，2025年前10个月达59.7%，

即使在市场波动较大的2022年，收益仍为正（1.6%）。

以上风险收益特征显著优于市场上多数宏观策略产品，

传统宏观产品往往在追求高收益的同时需要承担较大波动，而明H在风险控制前提下实现了不错的风险调整后回报。

收益归因：股票、债券和商品贡献均衡，

例如，2025年股票贡献35.9%，商品贡献21.3%，但债券出现-7.0%拖累，凸显多资产配置的平衡作用。

在这一点上，多数国内宏观产品主要聚焦于境内资产，通过境内标的来表达全天候资产配置，

而明H宏观产品"同时布局中国及全球资产"，

这种全球分散化配置使得产品与单一市场宏观产品相比，能够更好地规避特定国家或地区的系统性风险。

市场环境适应性：产品在货币宽松期（2019-2021）收益253.6%，优于中证全指（45.3%），

在内外交困期（2021-2024）保持稳定，在政策加码期（2024-2025）快速反弹，显示其穿越周期的能力。

但未来，其仍然面临极大的市场考验，毕竟宏观产品涉及跨境配置，受汇率、政策变动影响较大，

且明H规模庞大，可能面临操作复杂性挑战。

此次推“新”成功与否，取决于明H能否持续驾驭宏观不确定性……

总之，如若此次新募集的宏观产品能在未来一两年中维持稳定，或推动宏观策略成为私募主流，

而且宏观策略承载的规模容量更大，很难想象未来其管理规模的天花板在哪儿了……