（来源：领盛Optivest）

　　要点摘要：

• 以 10 比 2 的投票结果，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）决定将基准隔夜借贷利率下调至 3.75%–4% 区间。

• 除了降息外，美联储还宣布将于 12 月 1 日结束资产负债表缩减计划（即“量化紧缩”）。

• 声明重申了决策者对劳动力市场的担忧，称“近几个月就业面临的下行风险上升”。

　　美国联邦储备委员会周三批准了连续第二次降息，但主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在会后言论中对 12 月是否会再次降息表示怀疑，这一表态令市场震荡。

　　根据 10 比 2 的投票结果，FOMC 决定将基准隔夜借贷利率下调至 3.75%–4% 区间。除降息外，美联储宣布将于 12 月 1 日结束资产购买缩减（量化紧缩，QT）。

　　理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）再次投下反对票，认为应加快降息步伐、一次性下调 50 个基点。堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）也投了反对票，但理由相反——他主张不应降息。米兰是特朗普总统任命的理事，特朗普一直强烈要求美联储迅速降息。

　　基准利率同时也是汽车贷款、房贷及信用卡等多种消费金融产品的定价基准。

　　会后声明未对 12 月会议的政策方向提供指引。9 月会议上，官员们曾暗示今年可能总共降息三次，而 12 月将是今年最后一次会议。

　　不过，鲍威尔警告不要假定下次会议必然会再次降息。

　　鲍威尔在会后记者会上表示：“在本次会议讨论中，关于 12 月该如何行动，委员会内部存在明显分歧。12 月会议进一步降息绝非既定事实——相差甚远。”

　　他补充说，美联储 19 位官员中“越来越多的声音”认为应“至少等待一个周期”再行动。根据 CME FedWatch 数据显示，市场对 12 月降息的预期从前一日的 90% 降至 67%。

　　在决议发布后，股市最初上涨，但鲍威尔讲话令股指转跌。随后主要股指在交易时段逐渐回升。

　　此次降息是在经济数据缺乏的情况下进行的。

　　除上周公布的消费者价格指数（CPI）外，由于政府暂停数据采集和发布，非农就业、零售销售等关键宏观数据均无法获取。

　　在会后声明中，委员会承认缺乏数据带来的不确定性，并调整了对经济形势的描述：

　　“现有指标显示，经济活动正以温和速度扩张。今年以来就业增长放缓，失业率略有上升但截至 8 月仍处于低位；近期指标与这些趋势一致。通胀较年初有所上升，仍略显偏高。”

　　这些措辞较 9 月声明有所调整，最显著的变化是对经济总体活动的看法：9 月声明称经济“趋于放缓”，而本次改为“温和扩张”。

　　声明重申了对劳动力市场的担忧，指出“近几个月就业面临的下行风险上升”。

　　在政府停摆之前，就已有迹象显示：尽管裁员受控，但招聘步伐已趋于平缓。同时，通胀水平仍明显高于美联储 2% 的目标。上周发布的 CPI 数据显示，年通胀率为 3%，主要受到能源价格上涨以及与特朗普关税直接或间接相关的多项商品推动。

　　美联储的政策目标是在“充分就业”与“物价稳定”之间取得平衡。但近期官员们认为就业风险略高于通胀风险。除利率决议外，美联储还宣布将结束缩表进程。

　　量化紧缩计划（QT）自启动以来已使美联储的国债和抵押贷款支持证券持有量减少约 2.3 万亿美元。此前，美联储允许部分到期资产不再再投资，从而逐步缩减资产负债表。但近期短期融资市场出现收紧迹象，引发担忧，认为缩表可能已进行得够多。

　　决议的实施说明显示，美联储将把到期抵押证券的资金再投资于短期国债。

　　市场此前已预期，美联储可能在 10 月或年底前结束 QT。新冠疫情期间，美联储的资产规模从 4 万亿美元增至 9 万亿美元。鲍威尔表示，虽然有必要缩表，但不会回到疫情前水平。

　　Evercore ISI 分析师 Krishna Guha 则预测，随着市场条件变化，美联储可能在 2026 年初重新启动资产购买，以支持“自然增长”。通常，美联储不会在经济扩张或股市牛市期间放松货币政策。不过，尽管波动加剧，主要股指在科技股和强劲财报推动下仍不断创下新高。

　　历史表明，在这种背景下，降息往往令市场进一步上涨。然而，宽松政策也可能推高通胀，这正是此前迫使美联储大幅加息的根本原因。