近日，有消息称，“新加坡政府投资公司（GIC）指控蔚来通过与其合作伙伴共同成立的武汉蔚能电池资产有限公司虚增收入和利润，误导投资者，导致GIC遭受投资损失”，引发市场关注。

10月16日盘中，蔚来港股股价跌幅一度扩大至近13%，截至收盘，跌幅收窄至8.99%；当日晚间，蔚来美股早盘低开近8%，随后很快拉升，收涨0.15%。10月17日，蔚来港股高开超5%，当日最终收涨2.17%，报50.35港元/股，总市值1229亿港元。

《金融时报》记者通过梳理历史资料发现，GIC发起的诉讼并非针对蔚来近期的经营状况，其争议根源可追溯至2022年6月做空机构灰熊（Grizzly Research）所发布的一份做空报告。

彼时，这份做空报告指控蔚来利用武汉蔚能电池资产有限公司（以下简称“蔚能”，蔚来持股不到20%）夸大收入和净利润达到目标。其中最重大的指控，是通过蔚能发布的资产支持票据（ABN）募集说明书，指出蔚能披露只有19000个电池资产管理业务（BaaS）订单，但蔚能的资产池里却有40053个电池。蔚来利用多的21053个电池，价值约11.47亿元人民币，灰熊估计蔚来的电池过剩多达15200个，利用此来虚增营收与获利。

但事实上，这19000个本来就不是蔚能全部的BaaS数量，而是当时发行ABN的资产池数量。至于40053个电池包，则是蔚能在2021年9月底所持有的BaaS总数量。

彼时，针对灰熊提出的多项指控，蔚来在报告发布后迅速作出回应，发布公告明确指出该报告内容缺乏事实依据，其中包含大量不实信息、未经证实的推测以及具有误导性的结论与解读。为进一步澄清事实，蔚来于2022年8月26日再次发布公告，宣布已围绕做空报告完成一项独立的内部审查。该审查由公司独立委员会主导，并获两家第三方专业机构协助——包括一家国际律师事务所及一家非审计合作方的知名法务会计师事务所的法务会计专家。审查结论确认，报告中所有指控均无事实支持，全部不能成立。

此外，美国证券交易委员会（SEC）亦于2022年9月就做空报告所涉内容向蔚来发出问询，重点关注蔚能相关交易的会计处理方式。蔚来已按要求向SEC提交回复说明，而此后SEC未就此事项采取进一步行动。

针对灰熊做空报告，德意志银行、摩根士丹利、JP摩根、大和资本等机构相继发布报告称，不支持灰熊的报告结论，并指出灰熊提出关于蔚来BaaS的相关质疑，是对BaaS模式的误读，以及混淆相关概念和数据。德意志银行研究报告表示，“灰熊对蔚来电池资产管理业务的担忧毫无根据，商业模式的元素被严重误解。”

记者获悉，这并非GIC第一次对上市公司发起诉讼。GIC作为管理规模超千亿美元的主权基金，曾多次对上市公司发起诉讼，指控对方导致GIC遭受投资损失。公开资料显示，近年来包括高通、默克、新基医药、晖致、英国石油等多家跨国企业均曾被GIC提起诉讼。

据新加坡《联合早报》2025年7月25日报道，截至2025年3月底，GIC的20年年化实际回报率为3.8%，连续两年低于4%。