（来源：策略优基基）

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美股贵不贵？非常贵

首先估值角度，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数每一个的估值都在高位。股息率平均不到1%，相比起当下4.5%左右的美债利率，股债风险溢价完全是负数。可以说，现在的美股全靠全球资金的信仰支撑估值。这种信仰还能维持多久呢？

其次我们看巴菲特指标，用一国股市市值和GDP进行对比。目前美股总市值63.8万亿美元，GDP29万亿美元，比值为220%，显著高于过去几次美股大跌前的水平。

即便去掉海外企业在美股的市值，也还有180%左右，高于巴菲特指标150%的阈值。

反观中国，A股总市值105万亿元，港股的内地企业加上海外上市的中概股，合计约20万亿美元，除以GDP18万亿美元，比值约110%。

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基本面如何？

7月美国先爆了一个就业的雷，7月美国新增就业数据不及预期，而且5月和6月数据“膝盖式”下修，下修幅度超过90%，引发了市场的担忧和信任危机。

其次是美国的负债问题，截至2025年1月，美国国债规模达36.1万亿美元，占美国GDP的比例达到124%。这部分负债每年的利息超过1.5万亿美元，而2024财年（2023年10月1日至2024年9月30日）美国联邦政府财政收入为4.92万亿美元。意味着仅支付利息，就已经让美国政府举步维艰了。

最后，通胀和美元信用也是当下的主要问题。今天不断升级的关税和贸易争端与1960年代末和1970年代初尼克松政府时期有很多相似之处。当时美国在越南战争上的巨额支出，加上贸易优势被日本和德国逐步侵蚀，美国也面临了贸易和财政的双赤字，到1971年，各国对美元的信心崩溃，外国纷纷赎回在美国的黄金储备。

我们都知道后面的故事是1971年8月，尼克松宣布美元与黄金脱钩。而本轮再次开始去美元化，同时通胀和当时的走势有很多相似之处。

在重重压力之下，美股的投资价值已经非常明显地低了，巴菲特的现金持仓比例表达了他的态度。

美股早晚会有一轮大跌，现在因为有全球资金和美国居民养老等资金支撑，它依然很顽强。但真的风险来临的时候，所有的利空都会兑现出来，我们一起见证东升西落吧。