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铜：
隔夜铜价震荡偏强，国内现货进口窗口持续打开。宏观方面，昨晚公布的美联储7月会议纪要显示，多数决策者认为，通胀上行风险超过就业下行风险，但有些人认为风险均衡，两人认为就业风险更突出，虽然表述略显鹰派，但这也显示出美联储内部的分歧。市场更加关注周五的杰克逊霍尔“全球央行年会”，并期待鲍威尔讲话能对后续美联储降息路径释放更明确信号。国内方面，国务院第九次全体会议继续指出稳定市场预期，并提出采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。库存方面，LME库存增加1200吨至156350吨；Comex库存增加538吨至245428吨；SHFE铜仓单下降275吨至25223吨，BC铜下降2056吨至6724吨。需求方面，季节性淡季渐进尾声，下游订单有望逐渐回暖。铜价虽然一度偏弱，但整体维系区间窄幅波动，宏微依然存在一定分歧，美铜天量累库下也深度影响着盘面，而国内反内卷情绪与补库预期共同支撑着盘面，多空维系均衡态势，有待外力因素打破当前震荡之势。
镍&不锈钢：
隔夜LME镍跌0.1%报15045美元/吨，沪镍涨0.15%报120370元/吨。库存方面，昨日LME库存增加18吨至209346吨，国内 SHFE 仓单减少282吨至22559吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持350元/吨。镍矿方面，印尼镍矿升水小幅下跌。不锈钢方面，原料价格表现分化，镍铁成交价格重心上移至920元/镍点以上，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107.89万吨，周环比下降2.48%，市场情绪回暖，库存连续消化，8月粗钢产量环比有增。一级镍方面，周度国内库存小幅增加，8月产量预计环比有增。综合来看，基本面整体变化不大，仍呈现震荡运行。
氧化铝&电解铝&铝合金：
氧化铝震荡偏强，隔夜AO2601收于3163元/吨，涨幅1.38%，持仓增仓12016手至18.9万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2510收于20565元/吨，涨幅0.37%。持仓增仓551手至22.9万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2511收于20055元/吨，涨幅0.22%，持仓增仓44手至7933手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至3244元/吨。铝锭现货贴水20元/吨转至平水。佛山A00报价回落至20480元/吨，对无锡A00报贴水60元/吨，铝棒加工费包头临沂持稳，新疆河南南昌广东无锡上调10-40元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费上调50元/吨，低碳铝杆下调69元/吨。氧化铝基本面支撑减弱，但山西矿权事件、外矿价格坚挺以及氧化铝现货相对抗跌下，短期限制深跌空间，空头继续压盘仍需更多逻辑支撑。临近金九旺季，资金情绪可能转为谨慎、压盘态势或趋缓，氧化铝跌幅收敛。铝锭铸锭量提升，部分终端板块复苏出现提前备货，导致累库不流畅。美国预期升温叠加低库存托底，电解铝延续时间换空间节奏。跟踪库存走势以及旺季是否有提前启动信号。
工业硅&多晶硅：
20日工业硅震荡偏弱，主力2511收于8390元/吨，日内跌幅2.89%，持仓减仓6737手至27.99万手。百川工业硅现货参考价9407元/吨，较上一交易日下调109元/吨。最低交割品#421价格回落至8750元/吨，现货升水扩至440元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2511收于51875元/吨，日内跌幅0.52%，持仓减仓12109手至15万手；多晶硅N型复投硅料价格涨至47000元/吨，最低交割品硅料价格跌至44500元/吨，现货贴水收至7305元/吨。工业硅西南延续提产，有机硅减产降采购，多晶硅增量存在受限预期，工业硅库存去化放缓。上方压力明显，区间内仍将跟随煤焦波动节奏。多晶硅存在较强的量价分离情况，成本定价和产量攀升存在矛盾，仓单注册难以缓解厂库压力。光伏会议实际限产配额和进度仍处于保密阶段，而市场调价和限产消息纷杂且分歧多，下游观望情绪强、交易情况少，限制多晶硅持续冲高，短期可延续区间上沿布空为主，持续跟踪产业限产消息动态。
碳酸锂：
昨日碳酸锂期货合约全线跌停，主力合约跌至80980元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持85700元/吨，工业级碳酸锂平均价维持83400元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持77740元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加430吨至24045吨。消息面，特朗普政府周二宣布，国土安全部将钢铁、铜、锂、苛性钠和红枣确定为将面临更严格审查的板块，原因是这些行业涉嫌侵犯维吾尔族人口的人权。但对于出口美国的锂电池，在相关原材料采购上基本会有所规避。进出口方面，据铁合金在线报，2025年7月中国进口锂辉石75.07万吨，环比6月增加17.48万吨；7月我国碳酸锂进口量13845吨，环比6月减少3853吨。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。从目前来看，已知资源项目的生产问题基本落地，周一价格实现上探至超9万元/吨，短期面临回调压力。后续来看，还是需要聚焦在江西地区采矿证问题，而时间节点来看，其他项目需要于9月30日前完成报告编制并报送。
