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来源：紫金天风期货研究所
【20250326】油脂二季报：品种间强弱转换
油脂回顾：冲高回落
菜系
菜籽价格：加拿大菜籽价格下跌寻找需求
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在国内对加拿大菜油和菜粕加税以来，加拿大菜籽价格下跌较多，另外美国也将对加拿大商品加税，也影响市场心态。
加菜籽周度数据：出口装船快，但是上游交付放慢
加菜籽周度数据：菜籽跌价，压榨利润改善，消耗量高位
加拿大月度数据：菜油出口美国下降明显
欧盟菜籽月度进口：进口乌克兰和澳大利亚较多
欧盟月度菜籽出口减少，但是进口菜油也下降
欧盟菜籽压榨收益更好，累计压榨略低于旧作
欧盟UCO进口回升
欧盟生物柴油出口下降更明显
欧盟出口美国生物柴油减少较多
乌克兰旧作菜籽出口进入尾声
澳菜籽出口处于高峰期，随后将会下降
棕榈油
今年以来马来西亚东部降雨多
全年来看，马来西亚棕榈油库存压力不大
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2025年马来西亚棕榈油产量持平或者略降。
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出口将会受到印尼产量恢复的影响，出口下降。
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上半年库存不高，下半年库存高一些，但是压力不大。
今年以来印尼廖内省和加里曼丹省雨水也多
今年印尼增产，但是需求是更大问题
豆油
美豆油相对便宜
生柴前景不明，2月美豆油消费量下降多
巴西生物柴油暂缓上调至B15，未来多出口豆油
阿根廷豆油出口保持高位
阿根廷豆油出口保持高位
印度
印度毛豆油和毛棕榈油价差处于历史低位
印度棕榈油进口和消费均处于低位
印度豆油消费处于高位
国内油脂供需状况
油脂价差
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多数时间里，豆油性价比高，葵油和棕榈油价格比较贵。
油脂成交
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三个油脂现货以远期成交均减少。
进口及压榨利润
油脂现货基差
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豆油和棕榈油现货基差走弱明显。
国内油脂库存
油脂月度表观消费量
油脂月度平衡表
总结及展望
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全球经济面临多方面压力以及原油价格弱势，生物柴油补贴较高，此前引领油脂大涨的生物柴油端需求驱动在逐步弱化。
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美国生物柴油政策不明，美豆油消费偏差，进口原料出现下降，未来需要关注新年度合规义务量，豁免申请目前没被通过，但是如果通过减少300-400万吨原料，今年美国生柴原料消耗下降，美豆油24/25出口可能达100万吨。
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欧盟生物柴油出口到美国减少明显，RME价格也受到能源价格的影响，RME生产利润低于平均水平，不利于欧盟对于油脂原料的消耗，美国对加拿大菜油即使加税，欧盟承载的量有限。
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澳大利亚菜籽出口高峰即将过去，乌克兰菜籽出口处于尾端。欧盟菜籽菜油进口和出口都在减少。
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印度24/25年度油脂消费同比下降，往年一般是增加的，可能和经济情形有关系，24/25年印度进口棕榈油可能减少100万吨左右。
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全年看，马来西亚棕榈油库存压力不大，主要问题在于印尼，25年产量恢复，但是出口下降（中国国内豆油供应多，菜油上半年也多，暂时不需要进口太多棕榈油，印度更多进口豆油，来自美国和巴西，印度本土大豆菜籽压榨也多，替代进口棕榈油需求），印尼生物柴油增量减少，最终可能不到B40。
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市场认为国内最终也会对加拿大菜籽加税，而6月开始国内菜籽到港将会比较稀少。迪拜菜油数量相对稳定，不会有大的增量，俄罗斯菜油报价也高。美国对加拿大菜油即使加税，加拿大菜油再出口至欧盟，欧盟是非转菜油，出口价格和数量优势小。澳洲菜籽因为病害问题，国内尚不可以进口。
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远月菜油未来供应收紧，还将偏强于豆油和棕榈油，4月初开斋节结束，棕榈油产量季节性增加，出口下降，如果后续产地累库加快，整体油脂还将面临下行压力。
