/ 摘 要

本土手游市场增速符合预期。根据Sensor Tower、点点数据以及七麦数据，2月我们跟踪的头部手游流水之和同/环比-5%/-15%，主要受春节错期影响。综合1-2月数据，头部手游流水之和同比+7%，基本符合预期。

2025年1-2月流水表现：

1. 腾讯老游戏流水稳健：

本土流水同比净增20亿元/9%，《MDnF》仍贡献主要增量，《和平精英》受春节运营拉动效果明显，并宣布数字代言人“吉莉”接入DeepSeek，强化游戏内社交互动， 1-2月流水同比增24%。

海外流水同比微降2%，主要因《部落冲突》等老游戏流水波动，但部分被新游《帝国时代》增量贡献被抵消。《荒野乱斗》2024年优化运营后对流水拉动已基本体现，关注新游上线计划。

2. 网易流水止跌：

本土流水同比基本持平，新游及《第五人格》增量贡献抵消《逆水寒》及《蛋仔派对》等高基数影响。近期新游中，《燕云十六声》/《永劫无间》2月流水分别为2.2/1.4亿元，规模相对稳定。

海外流水同比增19%，主要受益于重点游戏《荒野行动》/《第五人格》流水上涨，新游《逆水寒》（繁体服）贡献5,000万元流水增量。

端游：

腾讯端游用户相对稳定。网易《漫威争锋》2月STEAM最高同时在线玩家数为44万（环比-32%），《燕云十六声》注册用户增至3000万（截至3月3日数据），《界外狂潮》3月7日上线，预计共同拉动网易2025年端游收入加速增长（+36%，对比Visible Alpha一致预期32%）。金山《解限机》开启测试，STEAM最高同时在线人数超31万。

启示：腾讯流水基本符合预期，老游戏稳健，2025 年手游增长视乎新游表现，重点关注《胜利女神：新的希望》/《王者荣耀：世界》/《无畏契约：源能行动》。网易手游高基数影响缓和，流水止跌，端游新游收入贡献持续释放。

2025年2月手游大盘

根据Sensor Tower、点点数据以及七麦数据，2月，我们跟踪的头部手游流水之和同/环比-5%/-15%，主要受春节错期影响。综合1-2月合计数据，头部手游流水之和同比+7%，基本符合预期。

覆盖公司重点手游流水追踪

1. 2025年1-2月本土手游流水：

腾讯：同比净增20亿元/9%，《MDnF》仍贡献主要增量，但其2月单月流水环比降40%至7亿元。《和平精英》受春节运营拉动效果明显，并于2月21日宣布数字代言人“吉莉”接入DeepSeek，强化游戏内社交互动， 1-2月流水同比增24%。《三角洲行动》位于iOS游戏畅销榜17-30名，2月流水或近2亿元。

网易：同比基本持平，新游及《第五人格》增量贡献抵消《逆水寒》及《蛋仔派对》等高基数影响。预计2季度《逆水寒》高基数影响将基本缓和。近期上线新游中，《燕云十六声》/《永劫无间》手游2月流水分别为2.2/1.4亿元，规模相对稳定。

2. 2025年1-2月出海手游流水：

腾讯海外流水同比微降2%，主要因《部落冲突》等老游戏流水波动，但部分被新游《帝国时代》增量贡献被抵消。《荒野乱斗》2024年优化运营后对流水拉动已基本体现，关注新游上线计划。

网易海外流水同比增19%，主要受益于重点游戏《荒野行动》/《第五人格》流水上涨，新游《逆水寒》（繁体服）贡献5,000万元流水增量。

2025年2月端游表现

腾讯《无畏契约》2月活跃用户环比回升6%，新游《三角洲行动》最高同时在线人数维持13万，表现稳定。

网易《永劫无间》用户环比相对稳定，《漫威争锋》2月最高同时在线玩家数44万，环比降30%。《燕云十六声》1月攀升至网吧热力榜第9名，注册用户超3000万（截至3月3日数据）。后续建议关注《界外狂潮》3月7日上线后表现，预计多款重磅新游拉动网易2025年端游收入加速增长（+36%，对比Visible Alpha一致预期32%）。

2月新游：金山《解限机》2月22日开启STEAM DEMO测试，最高同时在线人数超31万，最高位列STEAM日排名第4名，关注上线进度。

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