来源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（12条）

　　01． 重卡专家称，2025年2月终端天然气重卡需求旺盛，市场销量约1.6万台左右，同比增长70%，环比翻倍，渗透率达40%。2月份电动重卡销量约7000台，同比增长246%（1月销量同比翻倍），渗透率为18%左右。2月天然气和新能源重卡销量渗透率达近60%，同比增长超10pct，增速和渗透率明显增长。预计全年电动重卡渗透率为18%左右，对应国内销量约12.5万台，同比增长50%多。

　　02． 机器人分析师表示，人形机器人对续航要求高于新能源车，对轻量化需求更紧迫。从轻量化材料发展看，汽车经历了从钢到铝的过程，人形机器人领域镁合金、peek材料、碳纤维材料发展前景广阔，它们比铝合金轻，peek材料性价比高于铝架。镁价去年下跌后镁铝比处于历史最低位，有利于用镁替代钢，镁散热和减震性能好，适合人形机器人。

　　03． 重卡专家称，2025年2月全国重卡批发销量（含出口）为8万台，环比增长11%，同比增长34%，仅次于2021年同期，为近8年第二高，1~2月批发销量为15.2万台，同比下降3%。2月重卡出口量为2.3万台，同比基本持平。3月份以旧换新政策将慢慢启动，预计3月重卡终端零售数量约8万台，批发量13万台（2024年为11.5万台），全年或达100万台，其中内销为70万台，同比增加10万台左右。

　　04． 挖机分析师称，CME预测2025年2月国内挖机销量为9000台，同比增长54%，1~2月内销累计为1.44万台，同比增长28%，接近2023年同期水平，主要系农田、市政、水利等小挖需求旺盛。1~2月小挖销量增速或达35%，甚至接近40%，小挖价格企稳回升且量在快速上行；大挖核心逻辑是矿山品位下降导致资本开支提升，2025年全球15家矿产企业开支预计680亿美金左右，同比增长7%；中挖占比仅10%左右，虽然土方工程客户资金到位情况疲软、开工延后，但需求仍有0~5%增长，且近期地方政府专项债下达，中挖需求有支撑。

　　05． 工业气体分析师表示，工业气体零售气价格如液氧、液氮、液氩在春节过后连续三周恢复，三周累计恢复幅度10~20%不等，液氧达15%以上，液氧接近2024年农历同期水平，液氮逐步接近，气体涨价有顺序，且与下游顺周期工业领域息息相关，价格变化能反映复苏趋势并给企业带来利润弹性。

　　06． 固态电池分析师表示，目前市场对固态电池材料选择更理性，硫化物虽理论性能好但存在生产危险、成本高、有副反应等问题，且海外专利布局强。卤化物作为替代品，在专利性、导电性、成本和安全性上有优势，今年应着重关注。

　　07． 存储分析师表示，预计新一轮存储周期涨价开启，主要是先进的存储器，如大容量、先进制程的产品，包括DDR5、200层NAND或大部分的SSD等涨幅较大，而老产品线虽可能跟着涨，但幅度不如上一轮，靠囤老产品线难以再赚差价或差价空间小，这一阶段体现成长性。

　　08． 存储分析师表示，近期存储芯片中的DDR5现货价持续走高，目前现货价已涨到4.7美金。NAND Flash现货市场价格也在持续升温，以512GB为例，交易量持续增加，导致EMC现货价全面上扬，像4GB、8GB、16GB市场价已高于原厂官方价，涨价幅度达8~10%。

　　09． 国产芯片专家表示，国产芯片复现DeepSeek V3版本的水平不止海外芯片的一半，不同级别比较情况有所不同。以910b国产芯片与A100比较为例，大概能达到其70%左右的水平，不过这也与具体的任务情况有关，例如在长序列任务中优化可能稍差，在偏短序列的场景下实测能达到70%左右。

　　10． AI Coding分析师表示，低代码类似于提供工具和脚手架，将内容组件化，用户自行拼凑解决业务问题，定制化程度不高，遇到更多问题需提需求再制作，不是完全自主可控的模式。AI coding产品如VSCode不是通过工具组件拼凑，而是从0~1写代码，用户觉得不合适可提需求修改。长远来看，低代码可能逐渐被取代，因为使用AI coding产品在花费时间相差不多的情况下，能更定制化满足场景需求，而低代码主要面向不太会研发的人员。

　　11． DeepSeek分析师表示，根据DeepSeek官方描述制成表格，在特定24小时内，278个h800节点（每个节点8卡）处理一定量输入输出token，成本利润率为545%，毛利率约85%，但这是理想状态。实际达不到此高利润，原因包括模型有v3（较便宜）、晚上有折扣、APP和网页端免费使用等。重新测算时考虑不同价格、付费比例、白天晚上比例等因素，毛利约30~50%，与产业调研结果相符。

　　12． DeepSeek分析师表示，小型云厂商学习DeepSeek开源的并行计算可能会有难度，因为人才匹配方面，可能有懂AI的，但不一定懂并行计算这种比较专业的领域。像MOE架构相关的通信技术、并行优化策略、文件系统等，对于他们来说较难掌握，因为做云的人可能更熟悉分布式系统，而并行计算有其专门的架构，如头节点、收益节点等，需要专业人员进行均衡和负载均衡等操作。

　　消费 | 医健（1条）

　　01． 生猪养殖分析师称，2025年2月全国生猪均价为14.8元/公斤，环比下跌7%，同比下跌0.6%，但行业仍保持盈利。2月仔猪价格保持强势，7公斤断奶仔猪价格最高突破500元/头，主要系饲料企业开始转型做放养，特别是山东地区。

　　材料| 能源（7条）

　　01． 光伏玻璃专家表示，玻璃厂早有3月价格上涨预期，春节后2月下旬快速去库增强企业推涨信心。3月玻璃企业对2.0厚度玻璃报价预期上调2元/平方米，3.2厚度涨幅更大。组件价格虽有上涨但幅度小于玻璃成本上涨幅度，组件企业对价格上涨接受程度一般，3月价格上涨确定性强但足额兑现概率不高，4月价格可能还会上涨0.5~1元，5月价格持平概率高，整体3~5月价格呈上涨后持稳走势。

　　02． 磷酸铁锂分析师表示，锂电行业大厂议价进度从上周开始陆续确认，初期从六氟到铜箔以及磷酸铁锂的议价结果已浮现。宁德和比亚迪标配的三代以上磷酸铁锂价格有2000以上涨幅，宁德时代涨价成果不亚于比亚迪，在股权、下一代产品及潜在合作空间方面更有优势，这是磷酸铁锂加工费博弈的成果。按照供应商计划，三四月份比亚迪招标将重新开启涨价，后续涨价节奏会很快。

　　03． 黄金分析师称，从CFTC持仓来看，上周黄金净多头减仓1.7万手，反映出海外多头情绪降温。2月comex黄金合约交割量同比增长近10倍，主要系其较伦敦金有溢价，导致库存转移，近期每天仍保持4~5吨的累库。目前黄金定价从美国经济转向商品和货币属性，其经济衰退对金价主导逻辑不强，金价受避险情绪高位、4~5月美国通胀反弹预期、财政扩张预期等因素驱动，预计后期金价在2800~3000美元/盎司震荡。

　　04． 铜分析师称，本周铜精矿TC降至-14美元/吨，周环比下降4美元/吨周中智利大范围停电，且据往年经验，Q2南美铜矿生产易受罢工和天气影响，此将导致铜精矿供给紧张。2月份国内冶炼厂未有大范围停产，电解铜产量为106万吨，同比增长11万吨，预计4月份停产范围可能扩大，主要是铜矿供给紧张传导至电解铜环节。

　　05． 铝分析师称，近两年电解铝行业核心变化是成本端扰动，目前电解铝价格为2.05万元/吨左右，而原材料氧化铝2024年底价格为5800元/吨，现在约3000元/吨，且期货角度氧化铝仍有下行空间，主要系新产能将于3月份之后开始释放，且行业隐性库存较多，同时铝土价格有一定松动。

　　06． 水电分析师称，2025年1~2月份火力发电量承压与水力发电量较好有关。经过两个月时间的放水，目前整体水位水平同比相当，年初至今，三峡水库入库流量同比增加2.9%，雅砻江和大渡河分别同增18%和4.9%，而红水河入库量同增95.8%。

　　07． 火电分析师称，上周秦皇岛5500大卡动力煤现货价格跌至692元/吨，周环比下降29元/吨，为近四年左右最低水平，进口煤价格高于国内。库存虽有下降但仍处绝对高位，北方四港库存为1620万吨，为往年同期高点，回溯历史规律，煤价有进一步回落可能。据测算，2025Q1煤价同比已下降233元/吨，而155元/吨的煤价降幅可覆盖0.03元/度的发电成本，因此煤电企业的盈利改善已成确定性事件。

　　金融 | 基建（1条）

　　01． 挖机分析师表示，通过元宵节后的调研，在浙江、江苏、山东等GDP排名靠前且传统土方工程需求旺盛的省份，下游客户资金到位情况弱，复工节奏延后，但各地经销商销售仍处于增长通道，1~2月销售增长在0~5%区间，且对后续需求展望乐观，经销商认为今年挖机增速可达10~15%，底气源于中大型客户的更新需求，前两年行业旺盛时边际采购量多来自租赁商和散户，现在这些客户被出清，春节后二手机成交量较弱，采购需求主要来自中大型客户的稳定更新需求。

　　2024年度业绩快报（5条）

　　01．青岛银行发布2024年度业绩快报，该行在“十四五”规划和三年战略规划的关键之年取得了稳健的业绩增长。截至2024年末，青岛银行资产总额达到6899.63亿元，同比增长13.48%，其中客户贷款总额增长13.53%，达到3406.90亿元；负债总额增长13.56%，达到6450.63亿元，其中客户存款总额增长11.91%，达到4320.24亿元。盈利方面，该行2024年营业收入为134.98亿元，同比增长8.22%；归属于母公司股东的净利润为42.64亿元，同比增长20.16%；加权平均净资产收益率为11.51%，较上年提高0.80个百分点。资产质量方面，不良贷款率下降至1.14%，拨备覆盖率提升至241.32%，均显示该行资产质量稳中向好。

　　02．上港集团2024年克服全球经济放缓、地缘政治冲突、我国进出口涨幅收窄以及极端天气等不利因素影响，实现了业绩的稳定增长。公司货物吞吐量达到5.81亿吨，集装箱吞吐量突破5000万标准箱，创历史新高。财务指标方面，营业总收入为379.2亿元，同比增长1.0%；营业利润为175.3亿元，同比增长8.1%；归属于上市公司股东的净利润为146.0亿元，同比增长10.6%。公司基本每股收益为0.63元，同比增长10.5%；加权平均净资产收益率为11.4%，较上年同期增加0.2个百分点。

　　03．上海建科发布2024年度业绩快报，公司整体业绩保持稳健增长态势。报告期内，公司营业收入达到41.58亿元，同比增长3.70%，归属于上市公司股东的净利润为3.45亿元，同比增长9.31%。营业利润为4.10亿元，同比增长6.32%；利润总额为4.10亿元，同比增长5.31%。每股收益为0.84元，同比增长5.00%。报告期末，公司总资产为52亿元，同比增长3.71%；归属于上市公司股东的所有者权益为35.84亿元，同比增长3.62%。公司围绕“提质增效”的年度目标，业务发展稳健，整体盈利能力持续增强，展现出良好的发展势头。

　　04．松霖科技2024年业绩快报显示，公司总收入301.5亿元，同比增长1.06%，其中外销收入显著增长，弥补了内销下滑的缺口。归属于上市公司股东的净利润44.8亿元，同比增长27.13%，主要得益于收入结构优化、综合毛利率提升、运营效率提高、资产质量改善以及外销收入带来的外汇收益。每股收益1.10元，加权平均净资产收益率16.08%，较上年同期均有所提升。总资产436.5亿元，同比增长2.64%，归属于上市公司股东的所有者权益317.6亿元，同比增长23.51%。

　　05．苏农银行2024年度业绩快报显示，该行经营稳健，规模和盈利能力均有所提升。总资产达到2133.57亿元，同比增长5.33%；总贷款1293.25亿元，同比增长5.75%；总存款1702.49亿元，同比增长8.03%。营业收入41.67亿元，同比增长2.99%；归属于上市公司股东的净利润19.26亿元，同比增长10.50%。资产质量保持稳定，不良贷款率0.90%，关注贷款率1.23%，拨备覆盖率425.09%。需要注意的是，不良贷款率虽略有下降，但关注贷款率上升0.02个百分点，拨备覆盖率也下降27.76个百分点，需持续关注其风险状况。

　　01．Kennedy-Wilson Holdings， Inc． （KW）2024年第四季度业绩说明：2024年，公司业务成果显著，调整后EBITDA从2023年的1.9亿美元增长至5.4亿美元，投资活动加速，资本部署超40亿美元，其中债务发行35亿美元，租赁住房和工业收购8亿美元。投资管理业务发展良好，费用同比增长60%，达到1亿美元。公司通过非核心资产销售实现4.75亿美元现金收益，完成全年5.5亿美元目标。投资组合规模达280亿美元，年度净营业收入（NOI）为4670亿美元。四季度每股GAAP EPS为0.24美元，较2023年同期亏损1.78美元大幅改善。公司计划2025年继续处置非核心资产，聚焦租赁住房、工业等高回报领域。

　　02．Pacific Basin Shipping Limited （PCFBF）2024 Annual Results 业绩电话会：2024年，公司财务业绩稳健，EBITDA达3.33亿美元，净利润1.32亿美元，权益回报率7%，每股收益19.9港仙。核心业务盈利1.78亿美元，贡献700亿美元，每日盈利630美元。资产负债表强劲，净现金约2000万美元，可动用流动资金5.48亿美元。全年股息6100万美元，占净利润50%，并计划2025年回购股票最高4000万美元。全球经济和贸易影响因素复杂，2025年矿物体贸易量预计增长2.3%，但铁矿石需求可能放缓。

　　03．Veren Inc． （VRN）2024年第四季度业绩电话会：2024年，公司取得显著成果，资产整合与现金流表现强劲，成功将阿尔伯塔省蒙特尼资产纳入投资组合，产生6.4亿美元超额现金流，其中近三分之一来自第四季度。股东回报与债务削减方面，公司通过股息和股票回购将60%的超额现金流返还股东，净债务减少35%至13亿美元。生产方面，2024年平均日产量为191，000桶油当量，第四季度产量为189，000桶油当量，蒙特尼和杜弗奈资产贡献显著。储备报告显示，公司有机替换了173%的产量，技术修订积极。

　　04．Green Brick Partners， Inc． （GRBK）2024年第四季度业绩电话会：Green Brick Partners在2024年第四季度和全年均创下卓越业绩。第四季度交付房屋1019套，同比增长23.5%，房屋成交营收达5.57亿美元，同比增长24%，净利润增长42%至1.04亿美元，稀释每股收益增长46%至2.31美元。全年交付房屋3783套，同比增长21.1%，房屋成交营收达20.7亿美元，同比增长17.1%，稀释每股收益为8.45美元，同比增长37.6%，毛利率提升至33.8%。公司土地储备增长31.9%，年底拥有106个活跃销售社区，同比增长16.5%。展望2025年，公司计划增加土地开发支出至约3亿美元，预计未来社区数量将增加。

　　05．Quebecor， Inc． （QBCRF）2024年第四季度业绩电话会：2024年，公司在加拿大电信领域表现强劲，营收56亿美元，同比增长4%，EBITDA增长6%至24亿美元。全年新增无线用户37.3万，总数超410万，同比增长10%。现金流增长18%，杠杆率降至3.31倍，为加拿大电信公司中最低。客户流失率创历史新低，Freedom、Videotron和Fizz品牌表现突出。2025年，公司计划资本支出6.5亿美元，继续提升客户服务和市场份额。

　　风险来自你不知道自己正在做什么！

　　——沃伦·巴菲特