来源：价值at风险
1）本文不做任何推荐和建议，仅代表个人建议，部分公司并不看好只是跟踪（大约只20-30个公司会纳入本人核心股池），看好公司排名不分先后；
2）估值数据是财报公布前后的数据，非实时数据；
3）本期新纳入和剔除的，请自行对比此前季报时总结。
4）本文为极简点评，包含财务数据、经营变化、基本面逻辑的详细长文分析见微博V+。
【医药&医疗服务行业】
1、爱尔眼科
2024年上半年公司实现营业收入105.45亿元，同比增长2.86%；实现归母净利润20.50亿元，同比增长19.71%；扣非归母净利润17.85亿元，同比增长1.48%。其中Q2实现营业收入53.49亿元，同比增长2.25%；扣非归母净利润9.42亿元，同比下滑6.42%。
业绩低于预期，Q2收入几乎不再增长，扣非利润更是出现一定的下滑，一方面是随着规模越来越大，增长变得越来越难，一方面优质并购标的基本都差不多没了，且并购带来的边际增长也随着规模变大变小了，一方面消费降级也影响到眼科手术，毛利率不在增长的同时费用率还在攀升，公司高增长期已经过去，未来将会进入新的估值体系中（以股息为锚），目前PE已经跌至24倍，但对应这个业绩以及1.6%的股息率，安全边际还是不够。
2、博腾股份（暂放）
3、万孚生物
2024年上半年公司实现收入15.75亿元，同比+6%；归母净利润3.56亿元，同比+6%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同比+10%；Q2公司实现收入7.14亿元，同比+9%；归母净利润1.38亿元，同比+5%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比+16%。
业绩符合预期，Q2业绩增速略有加快，各项业务没太大的亮点，疫情的影响已经过去了，股价持续低迷就是杀估值的过程，目前跌了那么久PE仍有21.5倍，只能说鸡肋了。
8月16日公告，收到美国食品药品监督管理局通知，公司产品芬太尼尿液检测试剂获得美国FDA 510(k)许可。获得该许可后，需求者购买无需处方，公司可通过电商、药店、商超等渠道在美国和认可美国FDA 510(k) 许可的国家进行销售。
4、艾德生物
2024H1实现营业收入5.43亿元，同比+18.38%，归母净利润1.44亿元，同比+13.49%，扣非归母净利润1.32亿元，同比+20.72%，若剔除股权激励费用摊销影响，扣非归母净利润1.49亿元，同比+36.13%，其中Q2实现营业收入3.10亿元，同比+17.53%，扣非净利润0.75亿元，同比+16.71%。
业绩符合预期。在大环境糟糕的情况下，公司依靠独特有竞争力的IVD产品，依然能保持双位数的增长，非常不错了，但市场并不看重当下的业绩，担心的是未来集采和降价，也是因此，估值不断下杀，目前跌至PE25倍，对应当前这个业绩比较合理，但低估还谈不上，如果继续下跌，则考虑关注一下。
5、安图生物
2024年上半年实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%，归母净利润达6.20亿元，同比增长13.49%，扣非归母净利润5.99亿元，同比增长13.69%。其中Q2实现营业收入11.18亿元，同比增长4.33%；实现归母净利润2.95亿元，同比-2.80%。
业绩略低于预期，收入符合预期，高速发光仪和流水线装机情况较好，海外市场增速显著加快，抵消了国内市场的低迷表现。但利润低于预期，Q2净利润出现下滑，而Q1还有双位数增长，主要是研发投入增加较多，问题也不是太大。经历惨烈的杀估值后，目前PE跌至17.7倍，对应这个业绩来说，不贵但也不便宜，比较鸡肋，不过相对其他IVD公司来说，安图的产品还是有一定竞争力，海外市场的高增速值得期待。
6、凯莱英
2024上半年公司实现营收26.97亿元，同比下降41.63%。实现归母净利润4.99亿元，同比下降70.40%。Q2实现收入12.98亿元，同比-45.31%），归母净利润2.17亿元，同比-79.44%。
业绩符合预期，23H1时大订单业绩贡献仍占比较高，剔除大订单影响后，公司24H1营收实现微幅增长，截止8月末，公司在手订单总额为9.7亿美元，短期看业绩暂时无忧，大订单效应过去后，24H2及25年能够取得好于上半年的业绩表现，不过仍需要关注毛利率的情况，相比较其他几个CXO企业，公司的利润率承压更为明显（或许是以价换量策略）。目前PE升至21倍，PB1.4，比较合理，最坏的时候已经过去，拐点已经来临，25年收入可能会恢复到双位数增长，但利润端可能还需观察。
7、迈瑞医疗
2024上半年实现营业收入205.31亿元，同比+11.1%，实现归母净利润75.61亿元，同比+17.4%，剔除汇兑损益影响后同比+22.1%。单Q2实现营业收入111.58亿元，同比+10.4%，实现归母净利润44.01亿元，同比+13.7%，剔除汇兑损益影响后同比+24%。此外，公司计划向全体股东派发中期现金分红约49.2亿元（含税），分红比例超过65%。
业绩符合预期，虽然Q2业绩增速略低于Q1一点，但考虑Q2医保控费+集采+反复的巨大影响（很多器械公司Q2都是明显下滑），这个增速已经是非常不错的了，分拆收入看，海外是业绩增长的主要贡献（再次强调选择国内医药和器械企业时一定要考虑产品能够出海，这才有增量空间）。毛利率稳定，销售费用率下滑。由于此前市场预期非常低，股价在财报前连续大跌，因此财报公布后股价大涨10%，目前PE24倍，考虑龙头的溢价，相对合理，但也不能说非常便宜。
8、通策医疗（维权）
2024年上半年实现营业收入14.11亿，同比增长3.52%，实现归母净利润3.10亿，同比增长1.77%，扣非归母净利润3.06亿，同比增长4.33%。单Q2实现营业收入7.02亿，同比增长2.04%，实现归母净利润1.37亿，同比增长0.85%，扣非归母净利润1.35亿，同比增长4.49%。
业绩符合预期，集采和消费降级双重压力下公司仍能保持不下滑，已经是非常不错的成绩了，Q2和Q1业绩增速基本一致。目前PE跌至36倍，安全边际不够，不过从估值和走势来看，通策还是强于爱尔，也反映了两者基本面的差距，目前来看通策依附于几个沿海城市受到消费降级的影响相比爱尔之于全国还是更小一些，不过目前仍不值得关注，未来大概率要按股息率为锚，而目前股息率才0.76%。
9、鱼跃医疗
2024上半年收入43.08亿元，同比下降13.50%；归母净利润11.20亿元，同比下降25.02%；扣非归母净利润为9.64亿元，同比下降23.19%。其中Q2收入20.76亿元，同比下降8.82%；归母净利润4.61亿元，同比下滑40.96%；扣非归母净利润4.13亿元，同比下滑25.11%，。
业绩略低于市场预期，去年基数较高导致部分疫情相关的产品收入下滑明显，其他业务方面，康复收入增速较低，糖尿病和急救依然保持高增长，同时国内消费不振但海外市场增速很快。Q2低于预期主要在利润，毛利率小幅下滑，费用率攀升，收入这块还是符合预期的，股价相对行业非常强，短期有调整，目前PE 16倍，非常合理，公司产品虽然是属于可选消费品，但明显受益于老龄化，同时海外市场拓展顺利，未来业绩仍大概率能稳定，可以保持一定关注。
10-12、药房三公司
由于药房面临的扩张见顶、医保压力、线上竞争等不利因素，因此本期开始不再详细解读药房公司的财报。
1）益丰：24H1收入117.62亿元，同比+9.86%；归母净利润7.98亿元，同比+13.13%。Q2实现收入57.91亿元，同比+6.45%；归母净利润3.91亿元，同比+6.05%。
上半年新增门店1575家，其中自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家。迁址门店17家，关闭门店72家，净增门店1486家。
综合毛利率为40.05%，同比持平，净利率为7.31%，同比-0.15pct。
2）老百姓：24H1营收109.40亿元，同比+1.19%；实现归母净利润5.03亿元，同比-2.05%。其中Q2实现收入54.01亿元，同比+0.56%，归母净利润1.81亿元，同比-18.23%。
H1新增门店1625家，直营和加盟分别新增门店868家和757家。
Q2毛利率同比+1.0pp，火炬项目提毛利率的效果超公司预期，利润增速低于收入增速，与公司开店结构有关，2023-2024H1新增直营门店中自建店占比86%，较2019-2022年平均55%而言明显提升，自建店尚处于爬坡阶段且盈亏平衡期约12个月，导致当期利润阶段性承压。
3）大参林（维权）：24H1营收133.45亿元，同比+11.29%；实现归母净利润6.58亿元，同比-28.32%。Q2收入65.93亿元，同比+9.07%），归母净利润2.59亿元，同比-38.4%。
H1新增自建/收购/加盟分别797/284/1214家，门店增速达35%。
利润有所下滑主要是消费力下降、较多新店处于培育期等原因所致。H1毛利率24.89%，同比-2.55pp。
整体来看，药房股在二季度受政策打压、市场需求下滑、去年基数较高等综合原因影响，收入增速全都放缓，利润大部分出现下滑。其他一些不关注的药房股表现更惨，比如一心堂、健之佳这些。
13、联影医疗
2024上半年营收实现53.33亿元，同比+1.18%，归母净利润9.50亿元，同比+1.33%。Q2营收实现29.83亿元，同比-2.47%，归母净利润5.87亿元，同比-3.49%。
季度小结：业绩略低于预期。在控费和反腐压力下，Q2收入负增长，但对比行业龙头迈瑞虽然增速有下滑，但仍保持双位数增长，拆分业务看不难发现核心业务CT产品下滑23%是主要原因，其他几个新型产品MR\MT以及器械服务收入还是保持不错增长的。注意到本期研发费用资本化同比增长534%至1.91亿，占总研发费用比例19%（相比较迈瑞资本化研发还在减少，占比也就8.5%不到），如果保持同样的费用化率，则上半年利润会更难看。在对比迈瑞如此糟糕的业绩背景下，公司现在PE竟然还有43倍，远超迈瑞。走势上看，在财报公布前的阶段走势也远强于迈瑞，基本是横盘，没创新低，只能认为有机构在这里抱团，不然完全无法解释。
14、山河药辅
2024上半年实现收入4.5亿元，同比-0.67%，归母净利润0.96亿元，同比+8.16%，扣非净利润0.80亿元，同比-2.33%。其中Q2收入同比+3.41%，净利润同比+17.4%，扣非净利润同比+4.3%。
业绩整体符合预期。由于疫情扰动23H1基数较高（收入+25%），本期收入略有下滑，但已经是不错表现，注意Q2收入环比略有下滑，略低于预期。利润方面，原材料价格下滑使得毛利率提升明显，但被上升的费用抵消，扣非利润增速也是小幅下滑。随着基数效应的过去，Q2收入环比虽然下滑，但同比增速已经开始回升，预计下半年表现会优于上半年。股价基本在横盘，目前PE 15倍，比年报时又更低了一些，现在已经算比较低了，考虑下半年业绩的回升，估值继续大幅下杀的可能性不大。当然，之前总结时也说过药用辅料行业是一个增速相抵比较低的行业，胜在稳定，公司作为行业龙头业绩长期向上，但不会有特别快的爆发式增长，由此也不能期待市场会给过高的估值。
15、国药控股
2024上半年营业收入2947.27 亿元人民币，同比-2.07%；归母净利润37.04 亿元，同比-9.76%。Q1和Q2的收入分别为1472.66亿元和1474.61亿，增速分别为1.2%和-5.1%，归母净利分别为14.2亿和22.84亿，同比增速分别为-10.7%和-9%。
业绩基本符合预期，Q2收入同比下滑一些主要是去年基数较高，此外器械和药房由于政策影响拖累部分业绩，环比看Q2比Q1略有一点增长，利润方面，一方面是去年高基数效应，一方面是政策打压，特别是器械这块毛利率下滑较多，因此整体利润下滑幅度略大于收入。随着器械政策打压的暂时过去，未来利润率大概率会企稳，目前PE仅5.7倍，PB0.66倍，已经反应足够悲观预期，明年随着利润率企稳，公司业绩大概率会恢复增长，估值也会修复，目标先看个1PB吧。
16、绿叶制药
2024上半年公司实现营业收入30.7亿元，同比+5.9%；净利润4.4亿元，同比+201.4%；EBITDA 11.6亿元，同比+33.3%。
季度小结：业绩略超预期，在上半年医院反腐和医保控费加大力度的情况下，不少传统医药企业业绩均承压（新药刚上市的优质创新药业绩都还行），而绿叶仍保持收入小幅增长实属不易，拆分来看，肿瘤药增长25%表现亮眼，老产品力朴素继续稳定，新品百拓维（戈舍瑞林和百济合作）、赞必佳（芦比替定）也开始放量，之前不被看好的思瑞康表现稳定超预期，抗抑郁药若欣林继续高速增长，半年已超去年全年（国内这块需求挺大），而唯一不及预期的就是血脂康，受到小林制药事件的影响（主要是心理影响），下滑20%以上，但预计下半年能恢复。费用端公司大幅降本，毛利率提升的同时费用率大幅改善。新药方面今年开始密集获批，地舒单抗刚进入放量期，几款长效微球也上市了，明年都会高增长，而FDA获批的几款药增长潜力很大（帕利哌酮混悬注射液、利培酮缓释微球）。明年公司将进入产品线销售相对完整年，且国内控费压力不会比今年大太多，在今年都能顶着巨大压力能保持增长，相信明年收入双位数增长可能性较高。当下，随着利润率的快速攀升，绿叶的PE已经降到13倍左右，最近股价也横盘不再下跌，而PB仅0.8倍，仍是几个医药股中最低一档，主要还是负债率较高所致，但现在现金流每年都在增加，海外利率也将降低，负债率今年就会转好。继续看好公司新品放量后的业绩拐点，以及估值上的修复，保持重点关注。
17、先健科技
2024上半年实现收入6.5亿元，同比增长约2.1%，应占净利润同比减少6.6%至2.06亿元，剔除若干非经常性项目后归母净利润约为2.34亿元，同比下滑8%。
季度小结：收入符合预期，利润略低于预期。上半年国内器械整体遭遇行业利空，同时去年放开后手术需求集中释放，基数较高，因此行业中大部分公司业绩均承压，先健收入小幅增长还算符合预期，分拆业务看，集采和控费下，先心病和外周血管增速明显放缓，特别是国内，而起搏器因为厂房搬迁，直接少了0.2-0.3亿收入，海外市场增速依然非常高，这也再次证明了出海的重要性（国内被医保控费压的死死的）。利润方面研发开支和销售费用增长较多，使得利润出现下滑。短期比较重要的催化剂是弓部烟囱、开窗即将25年上市，公司原有的外周血管产品老化明显，现在新品终于能顶上来了，此外铁基进展也很顺利，10月公布三期数据很关键，其他各类封堵器、支架等也稳步推进，不过去年8月获批的肝癌介入手术机器人没披露后续商业化情况，估计不乐观，公司中报非常简单。股价经历过山车后又回到底部，目前扣非PE跌至15倍，对比港股一众器械股中是比较低的（威高、康基这些传统高耗材估值更低），远低于A股器械公司估值。继续长期看多先健，期待几个大单品爆款的上市。
PS.关于PE这块，一般软件显示24倍，但由于去年下半年有非经常损益干扰，归母利润少了2.2亿多。
18、三生制药
2024年上半年公司实现营业收入43.9亿元，同比增长16%；归母净利润10.9亿元，同比增长11.1%；经调归母净利润11.1亿元，同比增长1.5%；毛利38亿元，同比增长18.6%。2024H1公司发放股息和回购合计8.6亿港元，合计占23年度经营溢利超过40%。其中股息分派6.0亿港元，股息率达4.4%；回购2.7亿港元。
业绩符合预期，分拆收入情况看，特比澳在高基数情况下依然保持20%以上增长，实属意外；益比奥和赛博尔在低基数效应下增速恢复，符合预期；益赛普老单抗继续低增速增长，也在意料之中；赛普汀仍然在推广初期，增速近50%也符合预期；而蔓迪增速大幅放缓属于意料之外，消费降级影响是非常广泛的。此外，研发费用增加1.7亿，所得税增加1亿导致利润增长低于预期。在财报公布前股价已经企稳一段时间，显著强于行业和指数，但财报公布后股价暴跌10%以上，一来是港股医药股非常弱势，很多资金头也不回的跑，根本不看基本面，很多医药股出财报就大跌，只有业绩严重超预期或者行业绝对龙头符合预期才能不跌，二来或许有资金是冲着医美消费品蔓迪来的，结果消费降级大背景下，各种可选消费品纷纷低于预期，这部分资金就跑了，三者三生现在业绩越来越依赖大单品，这并非好事。经历大跌后，现在市值仅125亿人民币，按去年年报调整后利润20亿元算的PE(TTM)约6.3倍，股息率约4.4%，这个估值的医药股，基本和公用事业价值股靠近了，还有什么可说的呢。
19、环球医疗
2024年上半年集团取得65.43亿元收入，同比减少2.9%，普通股权益持有人应占净利润11.37亿元，同比增加3.7%。ROE提升至13.94%（23年为13.63%）
业绩符合预期，在去年高基数效应和医保控费影响下，公司的医院业务收入小幅下滑，不过设备维护和专科医院保持高增长，抵消了这一部分下滑，整体医疗健康业务小幅增长，同时医院的利润率进一步改善，利润保持稳定增长，此外，公司进一步剥离高杠杆的金融资产，同时受经济周期影响，金融业务收入有小幅下滑，但由于降息，使得净息差回升，金融业务的净利润反而同比增长，公司金融资产的坏账率稳定，拨备进一步提升。预计下半年和明年医院分部的收入将会重回增长，是否能双位数可能要看并购情况，金融业务大概率会继续小幅下滑，但全球降息背景下利润可能能维持。股价基本在横盘，比指数还是强点，目前PE 3.6倍，PB 0.44倍，股息率8.1%，和之前年报时差不太多，依然是非常低估的状态。
20、中国同辐
2024上半年公司收入28.1亿元，同比增长2.6%，实现净利润3.07亿，同比增长8.7%，归母净利润1.545亿，同比+23.2%。
业绩符合预期，收入小幅增长，拆分看，药品因为集采影响小幅下滑，设备因为老产品竞争力不够大幅下滑32%，贸易收入大幅增长，但这种业务增长其实不好，利润方面压缩了费用，特别是研发费用下滑很大，随意利润增速稍快，另外少数股东本期分掉的钱少了，所以归母利润增速很快。整体看这份财报很鸡肋，公司虽然赛道不错，集采影响也小，但短期也看不到业绩增长的催化剂，未来估计收入就是小幅变动，当然7倍PE和0.62PB肯定不贵，但你看不到估值提升的可能性（除非整体大势大涨），比较鸡肋。
21、信达生物
2024上半年公司营收39.52亿元，同比增长46.3%；其中产品收入38.11亿元，同比增长55.1%；亏损3.93亿元，较2023年同期增加亏损2.54亿元；其中研发开支13.99亿元，较2023年同期增加开支4.77亿元。
业绩符合预期，产品销售稳步增长，不过核心产品达伯舒环比增速很低了，增速可能已经接近天花板，未来需要看其他产品线了，目前看产品线都在稳步推进，商业化产品年内有望增至12款，至少7款产品有望在2024-2027年间上市，包括潜在重磅单品玛仕度肽，不过也要注意大热必死的概率，毕竟减肥药这个香饽饽竞争太过激烈，上市后价格战可能会超乎想象。股价显著强于同行业其他中小公司，目前PS 8倍左右（按全年推算），不算特别低估了，毕竟从底部上来已经翻倍。
22、爱康医疗
2024上半年实现营收6.60亿元，同比+1.6%，归母净利润1.39亿元，同比+5%。
业绩符合预期。在23H1基数较高（放开后手术需求集中释放）和骨科反腐加速的的情况下2024H1收入端实现同比持平，已经是不错了。展望下半年，由于去年基数较低，以及有利的关节国采续约结果预计自2024Q3、Q4起陆续落地执行，24H2有望实现强劲复苏，此外，公司3D打印相关产品上半年超预期，重回高增长，有卖方已经给出了全年20-30%增长的指引。利润方面虽然集采影响价格毛利率下滑，但公司费用率压缩，整体利润率稳定。由此，股价在财报公布后大涨20%，当然之前跌幅也比较巨大，目前PE 23倍，比较合理，不算特别低估。
23、锦欣生殖（暂放）
24、康方生物
2024上半年实现收入10.25亿元，同比减少72.13%，其中产品收入约9.37亿元，同比+24.0%，实现归母净利润-2.39亿元，扣除BD技术授权及合作收入、权益法核算下投资亏损等科目后，公司2024H1经营性净亏损为3.29亿元（2022H1、2023H1同期经营性净亏损分别为6.92亿元、4.52亿元），呈持续收窄趋势。
业绩符合预期，收入下滑主要是去年一次性授权收益所致，卡度尼利表现稳定，核心产品双抗依沃西作为首个打败药王K药的产品，国内刚上市销量不俗，未来潜力无限（有卖方估算海外有30亿美元市场空间），其他产品线也稳步推进，24年还有自免和一些单抗有望上市。目前股价相对高位，远强于同行其他公司，可以说是港股创新药中走势最好之一了。目前静态估值没太大意义，因为公司核心产品正在全球放量的过程中，建议继续保持重点关注，如果投资创新药，则康方是必须要配置的公司。
25、荣昌生物
2024年上半年实现营业收入7.4亿元，同比+75.6%，归母净亏损7.8亿元，较去年同期亏损额增加0.8亿元。Q1/Q2营收分别为3.30/4.11亿元，同比增长分别为96.4%/61.8%，Q2营收环比增长为24.5%。
收入比预期的好点，主要由于泰它西普销售很好，但亏损进一步扩大低于预期，主要由于研发费用显著高于预期，Q2同比增长+63.4%，环比也有+43.4%增长，在大环境都在压缩费用开源节流的情况下，荣昌也降低了费用率，特别是管理费用同比下滑，但非经营性开支超出预期。由于亏损并非缩窄，且未来研发支出大概率还会保持增长，A股当前融资也不顺利，股价持续下跌，比之前财报时又接近腰斩，港股更是大幅折价A股，市值只有70多亿，显然是有所低估了，当然这并非荣昌一家的问题，几乎没有港股创新药不是低估的，按照清算价值定价的也有不少（有些公司都显著低于净现金了）。
短期主要催化剂：1）RC18潜在出海授权、MG适应症中国上市申报（预计4Q24）；2）RC48（HER2 ADC）HER2+乳腺癌伴肝转移适应症中国上市申报（预计2024年底），海外1LUC适应症Cohort C初步数据读出（预计ESMO’24）；3）RC88潜在出海授权交易。
26、中国生物制药
2024H1实现收入158.7亿元，同比+11.1%，归母净利润30.2亿元，同比+139.7%，经调整归母净利润15.4亿元，同比+14%。
业绩好于市场预期，收入增速加快，同时毛利率好于预期，研发及行政费用控制良好，集采对公司的影响基本已经过去了，创新药收入保持稳定增长，新的管线布局良好，未来增速大概率能维持双位数增长。作为国内最优秀的综合药企之一，当前调整后PE约25倍，虽然比竞争对手恒瑞要便宜很多，但在港股市场并没有太大优势，这也是之前股价一直低迷的原因，不过超预期的中报公布后，股价逆势走高，市场还是认可公司这份财报的。
27、翰森制药（重新纳入）
2024上半年公司实现营业收入65.06亿元，同比增长44.2%；研发开支为11.96亿元，同比增长28.7%，占收入比例18.4%；归母净利润为27.26亿元，同比增长111.5%。
业绩超预期，肿瘤线收入（扣除BD后）增长24%，核心品种阿美乐在一线NSCLC中的治疗继续快速放量，公司预计全年销售额增长20%以上；考虑到今年简易续约降价幅度可能有限、辅助和局晚期适应症有望在2025年获批并参加当年医保谈判，公司预计2026年单品销售有望达到60亿元。抗感染线和神经线收入分别+17%/+5%，恒沐、昕越等创新药品种表现良好。仿制药则继续承压，1H24收入下降约15%，和集采压力有关。短期催化剂：24-25年有望上市几丁糖，以及阿美乐和昕越的新增适应症，B7H4 ADC、Tyk2、GLP-1/GIP双靶将启动III期研究，未来每年还将推进8个新品种进入临床阶段。当前股价去年经历暴跌，但最近一年持续走强，底部已经翻倍，财报公布后股价大涨13%，目前估值也不贵，PE 23倍，不过这包含了授权产品一次性收益，PS看全年约9倍不到，在港股估值体系里，不能说是特别便宜了。
28、海吉亚医疗（观察）
2024 年上半年公司实现营收23.82 亿元，同比+35.4%，净利润3.85 亿元，同比+15%。利润增速较低主要是新增利息和坏账0.7亿左右。
业绩低于预期，收入增长主要来自于并购，扣除并表后内生性几乎不增长，而23H1剔除并表后的基数其实很低。医保控费前景下PE已经跌至14倍，市场预期未来会更差，这估值和华润医疗一个水平了，虽然海吉亚的专科医院理论上盈利质量要好于综合医院，估值应该更高，但一个是民企一个是国企，一个要被政策打压更重，这可能就是最大的差别了。
29、惠泰医疗（观察）
2024H1实现营收10.01亿元，同比+27%，归母净利润3.43亿元+33.1%，扣非净利润3.28亿元+35.2%；24Q2单季度营收5.46亿元+24.5%，归母净利润2.02亿元+30.8%，扣非净利润1.91亿元+25.5%。
业绩符合预期。血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，冠脉产品入院数量较2023H1增长近20%，外周产品入院增长超30%。电生理业务推广顺利，房颤布局即将完善。集采助力下电生理核心产品入院持续增长，2024H1新增医院植入150余家，累计覆盖超过1250家。房颤治疗领域三维PFA和射频组套两套方案临床研究亦稳步推进。
30、艾力斯（观察）
2024年上半年营业收入15.8亿元，同比+110.6%；归母净利润6.6亿元，同比+214.8%；扣非归母净利润6.5亿元，同比+251.9%。Q2单季度，营业收入8.3亿元，同比+76.6%，环比+12.2%；归母净利润3.5亿元，同比+101.7%，环比+14.4%；扣非归母净利润3.5亿元，同比+110.8%，环比+14.8%。
业绩符合预期，伏美替尼单品继续爆量注意到研发费用率8.1%同比降低2.5个百分点。这也是隐患，财报公布后股价大跌，这个阶段市场不看好依赖单品的药企，符合预期的财报公布后股价大跌的往往都是依赖单品销量的创新药企业，当然艾力斯之前涨幅巨大也是原因。
31、沛嘉医疗（新增观察）
2024H1收入3.01 亿元，同比+33.9%；净亏0.71 亿元，去年同期亏损为2.12 亿元。
上半年TAVR 手术量1,750 台，同比+40%，市场份额提升5个百分点至25%左右。神经业务收入1.71 亿元，同比+45.9%，增速超出管理层预期。
业绩略超预期，收入稳定增长销售费用大幅压缩，看好公司神经业务国产替代趋势和瓣膜后续管线，财报公布后股价大涨10%。
32、天坛生物（新增观察）
2024上半年实现收入28.41亿元，同比增长5.59%；实现归母净利润7.26亿元，同比增长28.10%；实现扣非归母净利润7.23亿元，同比增长29.35%。第二季度公司实现16.19亿元，同比增长15.76%；实现归母净利润4.09亿元，同比增长34.28%；实现扣非归母净利润4.10亿元，同比增长33.93%。
血液制品老二，下游需求端稳定，供给端又没有太激烈的竞争，唯一需要担心的是未来可能会集采。
【消费】
1、海天味业
2024年上半年实现营业收入141.56亿元，同比增长9.18%；实现归母净利润34.53亿元，同比增长11.52%。单Q2公司营业收入为64.62亿元，同比增长7.98%，归母净利润分别15.34亿元，同比+11.12%。
业绩符合预期，Q2酱油核心品类已经止住下滑趋势，同时原材料价格下滑毛利率改善，但销售费用率增加，也表明行业竞争压力仍大。整体看业绩中规中矩，并没有出现大幅增长或拐点，而财报公布后股价一度涨停，主要恰逢A股反弹，更多是情绪上的上涨，目前PE34倍、股息率1.8%，基本面其实还是无法支撑这个估值，但我还是要说一句，对于海天这种必要消费属性很强的行业龙头来说，他们收入韧性相对其他可选消费品或者制造业企业来说是很强的，消费利基摆在那边，很难出现大幅衰退（只要不是把品牌干掉），绝大多数情况下涨跌都是市场情绪即估值的变化，一旦估值杀到足够有安全边际（比如股息率4、5%这种），那么基本就是底部了。
2、晨光文具
2024年上半年公司实现收入110.5亿元，同比+12.95%；归母净利6.3亿元，同比+4.71%；扣非后归母净利5.7亿元，同比+4.52%。其中Q2实现营收55.66亿元，同比+9.58%，归母净利2.53亿元，同比-6.59%，Q2利润端增速下滑主要受科力普员工股权激励费用4652万元影响（计入当期管理费用），若剔除此影响，利润与收入基本表现一致。
业绩略低于预期，Q2收入增速下滑，环比几乎不增长，利润受到股权激励费用影响下滑更多一些，拆分业务看，传统文具继续低速增长，之前提供增量的办公文具增速也下来了，只有11%，线下店同比扩张了136家，但增速也下滑至20%，低毛利率的产品占比增加后毛利率小幅下滑一点。未来最大的问题还是国内需求不足，出生率越来越低的情况下，学生文具这块压力非常大，线下零售店扩张边际上带来的增量也变小了，办公受到无纸化影响，这块收入前景也一般。总之晨光现在是标准的夕阳行业龙头，未来能够稳定住收入不下滑就可以了，破局点在于海外市场（类似当年日本同类型的行业龙头Pilot，目前海外销售占比接近80%），如果能打开，则晨光能更上一层楼。当前PE15倍，股息率3.1%，对应这个业绩，很合理，并不低估，继续观望。
3、华熙生物
2024上半年营收28.11亿元，同比-8.61%；归母净利润3.42亿元，同比-19.51%；扣非净利润3.16亿元，同比-12.38%；其中，24Q2营收14.5亿元，同比-18.09%，归母净利润0.98亿元，同比-56.1%。
业绩不及预期，拆分业务看，原料业务虽然增速有所下滑，但仍保持双位数增长，医疗产品还在红利期增速依然很快，化妆品大幅不及预期。利润方面看，Q1还算勉强可以，但Q2断崖式下跌，利润直接腰斩，毛利率大幅下滑（价格战），销售和管理费用率大幅攀升，背后投入更多的广告宣传依然无法换取更高的收入。消费降级大背景下，公司严重受影响，我早在几年前就说过，华熙最大的败笔就是进军下游，如果他肯老老实实的做上游原料和医美耗材，那么根本不会有如今双杀的局面，收入和利润能稳定增长很长一段时间，财报公布前后股价再度暴跌，从高点暴跌80%+以后，目前PE仍有47倍，主要是业绩也在大幅下滑。短期暂时看不到消费降级趋势企稳的希望。
4、时代天使
2024上半年公司实现收入8.62亿元，同比增长40%；实现净利润0.15亿元，同比下降50%；实现经调整净利润0.72亿元,同比增长95.8%。
业绩超预期，国内市场矫正案例增速继续放缓，但价格稳住了，毛利率回升明显，收入增速回到两位数，而海外市场在布局一段时间后终于迎来爆发，半年案例数达到57600大幅超过去年全年的33000例，不过由于海外仍在扩张期，公司以价换量，海外分部亏损1.14亿。整体利润仍比较糟糕，但收入重回高增值，海外市场一旦打开，之前国内内卷降价的恶性循环就会打破，公司找到了新的增长点，因此在财报公布后股价大涨近20%，目前PE意义不大，关键的关注点要看海外市场能否延续高增长，当下收入远比利润重要。
5、中宠股份
2024上半年营收19.56亿元，同比+14.08%；归母净利润1.42亿元，同比+48.11%；其中24Q2实现营收10.78亿元，同比+6.84%；实现归母净利润0.86亿元，同比+7.09%。
业绩符合预期，Q2增速有所下滑，主要是去年Q1基数太低显得24Q1增速很快，Q2环比Q1收入有22.8%增长，利润也有53%增长。不过Q2同比6.8%的增速显然和两个同行比还是差了不少，目前PE22倍，结合业绩动态比佩蒂来看贵不少，比较鸡肋。
6、佩蒂股份
2024上半年公司营收8.46亿元，同比+71.64%，归母净利润0.98亿元，同比转盈，其中Q2营收4.61亿元，同比+38.06%，归母净利润0.56亿元，同比转盈。
业绩符合预期，Q2延续了拐点态势，收入增速同比有下滑，主要是23Q1基数太低显得24Q1增速很快，环比来看Q2仍有20%增长，上半年业绩核心增长来源仍是海外，核心产品咬胶类产品翻倍增长，毛利率也大幅回升，其他零食主粮也增速也还行，虽然目前收入占比不算特别高。此外公司自主品牌也保持了一定的增长，利润方面，东南亚工厂的产能利用率和经营效率均有明显提升，降本增效显著，实现毛利率稳健提升，同时期间费用大幅下降。利润顺利回到22年时的水准。目前PETTM是23倍，不过考虑去年下半年利润较少，假设今年下半年维持上半年业绩，则前瞻PE只有15倍，显然对应当前业绩是比较低估的，建议保持关注。
PS.顺带一提，其他海外消费品出口为主的公司业绩基本都还是可以的，毕竟海外没有明显消费降级和内卷。
7、乖宝宠物
2024年上半年公司实现营收24.27亿元，同比+17.48%；归母净利润3.08亿元，同比+49.92%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比+42.28%；其中Q2营收13.29亿元，同比+14.48%，环比+21.15%；归母净利润1.6亿元，同比+32.64%，环比+8.11%。
业绩符合预期，Q2收入增速略有下滑，环比仍有21%增长，利润方面继续保持高增长，主要是毛利率明显提升，背后原因是公司直销占比提升以及原材料价格下滑所致，公司在三方电商平台的直销收入增速高达61%，不过也带来了费用的明显提升，销售费用率大增3.5个百分点，但从分销转直销带动了毛利率7.8个百分点的提升，这还是划算的。作为国内宠物粮龙头，市占率继续遥遥领先，未来需要留心国内消费降级的压力，毕竟相较于其他两个公司，乖宝主要是国内市场为主（消费降级的第一步进口粮替代的红利公司是吃到了，但再下一步可能就给宠物用更便宜的杂牌，那就利空公司）。目前PE 37倍，显著高于其他两个代工出口企业，也可以理解，毕竟是自有品牌以及更高更稳的利润增速。
8、海大集团
2024H1实现营业收入522.96亿元，同比-0.84%，归属净利润21.25亿元，同比增长93.15%，24Q2营收达291.24亿元，同比-0.87%，环比+25.69%；归母净利达12.64亿元，同比+82.64%，环比+46.9%。
业绩符合预期，Q2单季度净利润增速比Q1低一些，环比增长约47%，从历史上看，Q2一般是公司旺季，特别是在早些年公司没有进军养殖行业前，Q2环比Q1增速在160-400%之间，而23Q2环比也有70%增长，因此这个业绩只能说马马虎虎。公司利润主要是养殖业务改善贡献的，主营的饲料这块利润率提升，但收入小幅下滑，不过仍好于行业，市占率继续提升。当前估值20倍PE不到，相对合理，周期性的养殖业务其实会拉低公司的估值，我一直不理解为什么要全产业链去做养殖。
9、小熊电器
2024上半年实现收入21.3亿元，同比-8.97%，归母净利润1.61亿元，同比-32.01%；其中Q2实现营业收入9.37亿元，同比-14.01%，归母净利润0.1亿元，同比-85.89%。
业绩严重低于预期，Q2收入加速下滑，利润更是一溃千里。究其原因，个人认为小熊在小家电的定位还是面向小资和城市工薪阶层的精品小家电，而这一块是消费降级的重灾区，因此此前财报时我已经指出公司未来面临压力以及估值上的安全边际不够，目前股价暴跌后PE 16倍，考虑前景，仍不能说安全。
10、晨光生物（暂放）
2024年上半年实现营业收入34.91亿元，同比下降4.85%；归母净利润1.00亿元，同比下降66.57%。其中Q2单季度收入同比-5%，净利润同比-62.6%。
业绩低于预期，棉籽业务亏损较大；植提业务虽然多个产品价格或毛利率同比下降，但销量的上升弥补了部分对利润总额的影响。PE跌至14倍，安全边际也不够，需要小心公司未来贸易业务的雷，暂时不再关注了。
11、福寿园
2024上半年营业收入11 亿元，同比-27.8%；归母净利润2.99亿元，同比-35.7%，中期派息6.38港仙/股，分红比率约45%，同比略增长一点。
业绩低于预期，去年年报时我是预期到今年中报会出现下滑，因为去年疫情带来的超额死亡带来的高基数效应，但并没有预期到消费降级对一线城市上海的影响会那么大。福寿园在中报中针对业绩下滑也给出了一样的解释：一是去年高基数，疫情累积和递延的殡葬消费需求得以快速释放；二是受整体经济环境和预期的影响，客户消费行为趋向谨慎。展望短期，考虑到去年下半年基数较低，预计24H2收入会有回升，花旗给出的指引至下半年收入按年升15%至12.6亿元，全年业绩下滑预计在10%左右。长期来看，个人认为长期逻辑仍没有发生变化，消费降级的影响可能会持续一段时间，但高端墓地的需求降到一定程度会见底，而老龄化的巨大增量需求摆在那边，况且福寿园也在转向服务而非卖地，相信未来中国殡葬服务行业整体市场规模肯定会还会持续扩大，财报公布后股价大跌10%以上，PE跌至14倍，不考虑去年特殊股息的情况下股息率接近4%，不过分红率在逐年提升，未来股息率应该还会更高（假设股价不变），目前情况下不宜再止损，反而应该考虑抄底。
12、维达国际（私有化退市）
13、爱博医疗（观察）
2024年上半年实现营收6.86亿元，同比增长68.54%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长27.49%。Q2单季度实现营业收入3.75亿元+72.91%，扣非净利润1.00亿元+28.26%。
业绩符合预期，Q2增速依然保持高增长，目前来看卖铲子的依然好于挖金矿的，下游欧普和爱尔都遭遇业绩放缓，爱博作为上游耗材仍保持高增长，股价也相对强势一些。
14、公牛集团（观察）
2024上半年营业收入83.86亿元，同比+10.45%，归母净利润22.39亿元，同比+22.88%。Q2实现营收45.83亿元，同比+7.63%，归母净利润13.09亿元，同比+20.58%。注意到Q2经营性现金流净额8.4亿元，同比下滑45，。
业绩增速也有小幅下滑，还是担心房地产进入新周期后公司远期收入增长的问题，如果不考虑这个，公司自身作为行业绝对龙头，产品性价比和品牌完全没的说。
