事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023H1实现归母净利润约人民币102亿元，同比下降约19.2%，与2022年下半年度环比增长约37.6%。

　　公司矿产铜、锌（铅）、银产量超规划，矿产金、碳酸锂不及规划。根据公司产量规划，2023年公司计划实现矿产铜95万吨，矿产金72吨。

　　矿产锌（铅）45万吨，矿产银390吨，碳酸锂0.3万吨，矿产钼0.6万吨。2023H1，公司矿产铜49.1万吨，同比增长13.9%；矿产金32吨，同比增长18.5%；矿产锌（铅）24万吨，同比增长4.8%；矿产银208吨，同比增长11.2%；锂云母（当量碳酸锂）1,292吨。矿产铜、锌（铅）、银产量均超出规划目标，矿产金、碳酸锂产量不及规划，随着相关矿山的复产，全年产出有望达到规划目标。

　　看好铜、金板块下半年表现。2023Q2，LME铜价均价8479.94美元/吨，环比下降5.39%，拖累了公司上半年的业绩。从供给端看，目前全球铜显性库存处于历史低位，矿企资本开支明显收缩，加之铜矿项

　　目投产周期较长，未来铜矿供给偏紧；需求端来看，目前铜需求量仍以传统领域为主，随着国内经济逐渐复苏，传统需求领域有望回升。

　　叠加新能源领域光伏、新能源汽车及风电三大产业铜需求量占比有望提升，未来新能源转型加速有望带动铜需求量快速增长，在行业库存

　　低位和供需错配的共同作用下，铜价有望得到支撑。当前全球经济增速下滑迹象明显，欧美主要发达经济体衰退迹象显现，美国实际利率

　　向上空间有限，叠加全球主要发达国家经济体通胀处于较高水平，中长期继续看好金价中枢上移。

　　盈利预测：鉴于公司矿产金产量不及预期，我们下调了公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025年实现净利润为217.87亿元、277.53亿元、338.07亿元，对应EPS分别为0.83元、1.05元、1.28元，对应现价PE13.96倍、10.96倍和8.99倍。随着公司矿山生产的不断恢复，预计公司铜、金等产品将持续放量，我们给予公司2023年13-18倍的PE，维持公司“增持”评级。