来源：萌犀科技

　　财报公布前夕，途虎突然崩盘。3月13日，途虎养车股价盘中一度跌超40%，截至当天收盘跌35.35%，报价10.46港元/股。截至目前，这家“汽后市场第一股“的股价距28港元的发行价缩水超过60%，市值也从230亿到90亿左右。

　　此前，途虎养车披露首次扭亏为盈的业绩预告并将于3月14日发布上市以来首份扭亏为盈的财报，但这并没有阻止股价的跌跌不休。正如投资者在股吧等平台提出的疑问，“途虎养车到底怎么了？“

　　四年巨亏153亿，盈利预告未能阻止股价腰斩

　　3月13日，途虎养车股价开盘后就大幅走低，午盘收盘跌幅达到11.87%。午后开盘，其股价不仅未见拉升，还遭遇加速下跌，盘中跌幅一度达到43.02%。截至收盘，途虎养车跌幅为35.35%，报10.46港元/股。

　　此前，途虎于2023年9月正式上市，成为汽后市场第一股，股价一度达到37港元/股。但好景不长，从去年11月开始，其股价就开始持续走低， 12月底跌破发行价。2月23日，途虎养车发布盈利预告，但仍未阻挡股价持续下跌的趋势，直至如今股价不足发行价4成，市值缩水近140亿。

　　根据其招股书，途虎养车此前四年都是巨幅亏损。2019年到2023年上半年，途虎养车花了接近65亿元的销售费用，这样的大手笔烧钱将途虎送上养车行业第一梯队的位置，却似乎没有烧出其“自主造血”能力。2019-2022年，途虎分别亏损34.28亿元、39.28亿元、58.45亿元和21.38亿元，综合来算，这四年间途虎累计亏损了153.39亿元。与此同时，途虎养车负债率也居高不下。2019年-2023年上半年，公司的资产负债率分别高达205.37%、209.64%、256.27%、310.30%、303.06%。截至2023年上半年，途虎流动负债总额为57.2亿元，流动资产净值为14.4亿元，负债净额19.5亿元。

　　直到2023年上半年，途虎年中报显示，其税后溢利为5948.70万，相较其过往数年的负债情况来看，盈利金额也显得有些杯水车薪。而且在战局日渐焦灼的养车市场，途虎养车的资金需求仍然存在。从2013年到2021年，途虎养车累计完成16轮融资，累计融资约95亿元人民币。相较于亏损金额，可以看到这些融资额度的缺口甚大。其实，烧钱冲规模对于排队递表的准上市公司而言并非罕见操作，但大规模的烧钱，也会让其背后的投资人难以承受。

　　尤其是互联网养车模式的出现，让养车行业彻底进入“内卷”模式：第一梯队大打价格战，第二梯队虎视眈眈。在这样的大环境下，养车连锁品牌的长期优势，需要一个健康的财务状况和充足的现金流来支撑。

　　持续盈利能力存疑，巨额投资即将解禁引担忧

　　根据LiveReport大数据，在3月底，途虎养车上市前投资者所持股份将会解禁，其中包括腾讯、愉悦资本、红杉中国、凯雷资本、启明创投等一众明星机构持有的股份。据悉，上述股份涉及7.19亿股，且涉及解禁的股份占总股本约87.8%。

　　同时，途虎养车IPO五大基石投资者股份也将迎来解禁。包括意像架构投资（香港）有限公司、嘉实多控股国际有限公司、上海紫竹高新区（集团）有限公司、零跑科技和国轩高科。这5大基石投资者持有股份约2802.13万股，占比为3.42%。因此，众多投资者对于途虎养车巨额解禁带来的负面因素存在一定担忧。

　　不仅是来自资本的压力，还有资金的压力。2021年11月后，途虎就再也没有获得新的资本，所以必须尽快上市，从股市募集资金来进行续命。终于，在经历16次“输血”与三次折戟之后，途虎才迎来上市，也让其短时间得到了相对丰沛的现金流，暂时摆脱了资金的压力，迎来喘息机会。

　　不过，也有业内人士对于途虎养车的盈利能力存疑。此前有分析指出，目前途虎活跃用户数及交易用户数占比较低，据其招股书显示，2022年，途虎养车拥有1650万交易用户，交易用户转化率仅有17.3%（交易用户除以总注册用户数）。此前一直没有“造血能力”的途虎，三轮递表中有两轮都是处在亏损状态，最后2023年上半年勉强盈利，这样的上市难免给人一种仓促的感觉。

　　如今，途虎又遭遇白热化的竞争格局。如果说资本市场的不佳表现只是外因，那么京东养车掀起价格战，则是动了途虎的基本盘。2023年9月，京东养车推出“震虎价”，先后推出“换轮胎做保养 真5折”“99元轮胎、保养”等一系列低价产品与服务，直指途虎核心营收的两大业务——轮胎销售与保养。在这种情况下，2023年才刚刚实现盈利的途虎，其基本盘恐也难以维稳。相关机构的研报中也指出，途虎养车可能存在“汽车维保需求不及预期、、门店扩张不及预期以及新能源车业务不及预期等多重风险。

　　一直以来，养车行业存在的信息不透明，商品服务价格虚高，过度维修保养，杂项繁多被所车主诟病，导致了消费需求无法得到合理满足。业内人士分析称，京东养车“震虎价”的很大程度上挤出了行业水分，随之而来的也是产业各环节利润在一定程度上被摊薄，而这自然也让途虎在毛利率上遇到了新的挑战。1月24日，途虎养车向京东养车“震虎价”提起民事诉讼，并向京东养车索赔500万元。不过有律师认为，结合目前情况来看，倘若途虎养车不能有效证明京东养车在比价宣传中编造传播了虚假或误导性信息，其在诉争中将会十分被动。

　　从内外部环境的双重影响，途虎选择上市的节点似乎并不是好时机。但对于途虎而言，IPO一事已经是箭在弦上，只能在不恰当的时间敲响了上市的钟声。从某种意义上而言，这样的行为是在透支未来。

　　快速扩张弊病显现，投诉数量暴涨

　　俗话说，打铁还需自身硬。可对于途虎而言，除了外在行业竞争之外，其内部问题也同样不容小觑。“萝卜快了不洗泥”，由于其过去几年的快速扩张，也不可避免地出现了监管不到位、部分不达标店铺浑水摸鱼等情况，导致近两年途虎负面频发，严重损伤了品牌形象。

　　今年1月初，“中国消费者315评测”在抖音平平台上发布了一则视频，曝光了途虎养车工场店把副厂生产的配件当原厂件卖等问题。而在被车主发现后，负责人则声称除了没有品牌标识，品质相同。随后，途虎官方也下场发布了声明，称视频内容属实，确实存在误导客户的表达，严重影响客户决策和体验。并且，门店在维修过程中向客户提供了错误的维修方案。而途虎门店以“品牌件”充当“原厂件”被官方坐实后，也在网络层面引起了消费者的激烈讨论，甚至一度登上了微博热搜。

　　而类似事件在途虎并非个例。据相关媒体报道，2023年2月的报道显示，当时在“黑猫投诉【投诉入口：https://tousu.sina.com.cn/】”网站上，关于途虎养车的投诉就有多达1195条，涉及“保养后漏油”“轮胎质量问题严重”“卖假货”等内容。截至目前，在黑猫投诉平台，有关途虎的投诉已上升至1908条，一年之内暴涨600多条，同期内，圈内另外两家头部企业京东养车和天猫养车的投诉数量并无过高增长。

　　养车行业归根结底还是服务行业，用户体验和口碑直接影响门店生意和整体收益，重要性怎么强调也不过分。烧钱模式快速扩张虽然能让一个品牌迅速占据规模上的优势，但监管力度跟不上的话，却很容易就会损伤了口碑。长期来看，这笔买卖是亏是赚还真不好说。

　　更重要的是，市场口碑直接关系到品牌盈利能力，这或许也是途虎急于起诉京东养车的一个重要原因，毕竟上市后首次年报的重要性在那摆着，今年上半年的盈利水准远没有让其达到高枕无忧的程度。无论是股价方面还是盈利能力方面，途虎要对投资人有一个解释。但综合当前现状，部分业内人士并不看好途虎此次起诉结果。更加重要的是，对于广大消费者而言，恐怕也不太在意起诉结果，毕竟低价竞争本就是市场允许，且消费者喜闻乐见的。

　　其实，汽后市场的潜力有目共睹，这个赛道本身并不存在问题。灼识咨询出具的报告显示，我国已连续超过10年全球新车销量第一。而相较国外成熟的汽车市场，我国汽车产业发展较晚，中国汽车服务市场规模巨大，并具有进一步增长的潜力。据测算，预计到2025年汽后市场规模将达到1.65万亿元，复合年增长率为10%。而作为汽后市场第一股的途虎，股价行至如此，恐怕要“从自己身上找原因”。

　　其实，如果途虎能解决掉上述问题，摆脱上市后遗症的困惑，未来或许仍有机会。途虎的管理层，也是时候稳下来好好重新规划下发展路径了，如果还按照老路子，恐怕其未来不足乐观。